纳思达(002180)募投项目夯实公司核心竞争力
【2017-12-20】 纳思达发布《非公开发行A 股股票发行情况报告书暨上市公告书》，公司非公开发行新增股份51,640,230 股，发行价格27.74 元/股，募集资金净额1,408,606,842.65 元，新增股份将于2017 年12 月22 日在深圳证券交易所上市。 募投项目夯实公司核心竞争力 本次募集资金到位后，公司拟投入14.325 亿元进行三个项目建设。包括了1）智能化生产改造项目，由纳思达主体承担，本项目不涉及新增产能，实施完成后，通过降低直接人工、原材料非正常损耗、管理费用等在预测期内预计每年实现净利润约5,800 万元；2）美国再生耗材生产基地项目，由新设美国子公司Ninestar Image Company Limited 承担，项目实施完成后，计划产量750 万支，其中预测期内预计实现年平均再生硒鼓出货量570 万支；3）美国研发中心，由新设美国子公司Apex R&D Company Limited 承担，实施后将进一步扩充研发实力，实现在打印行业上中下游的完整研发布局。上述投资项目具有较强的盈利能力和较好的发展前景，募集资金的使用将为发行人带来良好的投资收益。通过本次募集资金投资项目的实施，将进一步扩大发行人的经营规模、资金实力、品牌影响力和研发能力，利于增强发行人的核心竞争力，推动其持续、稳定发展。本次非公开发行完成后，发行人的总资产和净资产规模将增加，资产负债率将下降，有利于提高发行人的资金实力，降低财务风险，增强经营能力 具有"整机商闭环"基因的集成电路设计龙头公司扬帆起航 我们从芯片角度再论公司的核心价值，认为艾派克微电子在芯片领域的成就尚未被市场完全认识，公司是潜在的尚未挖掘的国内芯片设计龙头公司。 我们认为现阶段具有"整机商闭环"的芯片设计公司具有确定性的成长逻辑。1 艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因，核心逻辑在于公司全产业链布局，闭环系统已然形成。2 公司具有IP 核设计的核心技术，拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持；3 公司最新的主控SoC 芯片将延续行业闭环特征，面向公司重点拓展的激光打印机市场，随着激光打印机销售的增加，对主控SoC 芯片的新需求增量空间极为广阔，给业绩增长带来的弹性十分明显；4 针对打印机耗材的芯片应用，可替代空间尚且非常巨大。公司依托自己的下游，国产化替代趋势下业绩增长非常确定。 我们认为纳思达2017-2019EPS 为-0.27，1.18,1.46 元/股，维持44.48 元目标价，给予"买入"评级 风险提示：募投项目进展不达预期；集成电路领域业务发展不达预期 |
