中兴通讯(000063)微电子业务加速发力 5G+物联网发展提速
【2017-12-21】 事件：近日由中兴通讯和中国信通院联合主办的2017年物联网产业峰会在上海结束，中兴通讯围绕"芯网云"物联网战略，推出全新ThingxCloud物联网平台，以及NB-IOT系列安全芯片。 物联网芯片布局成效初显，迎行业发展机遇。9月底，中兴微电子发布RoseFinch7100芯片，这也是中国自主研发的首颗NB-IOT安全物联网芯片。年初以来，国内运营商加速物联网系统建设，2017年底中国移动计划实现346个城市NB-IOT连续覆盖和全面商用；此外中国移动将提供20亿物联网模组专项补贴促进物联网业务发展。同时中国联通等也在加速物联网业务布局，伴随运营商物联网网络的不断完善，供应商芯片成本不断降低，物联网平台日趋成熟，公司的物联网业务布局也将逐步迎来收获期。 芯片技术实力突出，业务加速发展。中兴微电子作为中兴通讯芯片提供商和研发机构，目前已有20年研发经验，专利数量达到三千件，营收稳居国内第三。2015年国家集成电路产业投资基金以24亿元入股中兴微电子并获得24%股权后，公司芯片设计业务发展进一步加快。2014年微电子营收约31亿；据集邦咨询预测，中兴微电子2017年营收约为75亿（+34%，增速高于前两位的华为海思和清华展锐，在前十大芯片设计公司仅次于兆易创新），三年CAGR>35%。伴随物联网的加速发展以及公司整体芯片需求的不断提升，我们认为公司微电子业务利润有望加速释放。 引领5G加速发力，布局进入收获期。5G标准领域，中兴通讯领衔3GPP NOMA研究项目立项并担任领导席位，获得了5G关键规范的3个editor席位，并在行业内率先发布5G承载方案Flexhaul。12月3日，3GPP第一个5G版本-Rel.15冻结，NSA（非独立组网）核心标准冻结有望加速推动5G商用。2017年上半年中兴通讯已经在全球部署超过60多张Pre5G网络。11月以来，公司先后与日本软银在东京开启4.5GHz频段5G实质性试验，与斯里兰卡电信在科伦坡完成了LTE-APRO技术新一轮概念测试。目前公司已经和日本软银、西班牙电信、意大利Wind Tre、法国Orange、韩国KT等多家运营商签订战略合作协议，公司在4G/5G方面的业务布局正加速进入收获期。 维持"买入"评级。考虑到中兴微电子行业地位突出，伴随收入增长公司整体利润率水平也有望获得稳步提升，我们上调了公司2017-2019年收入和利润预测。我们预计公司2017～2019年，营收为1114亿元（+10.02%），1231亿元（+10.54%），1387亿元（+12.69%），归母净利润为45.24亿元（+291.91%）、53.64亿元（+18.56%）、64.90亿元（+21.00%），EPS分别为1.08元、1.28元、1.55元。公司微电子业务技术实力突出，收入正加速增长；参考芯片设计领域（汇顶科技、兆易创新等）相关公司及5G领域设备商估值水平，给予2018年35xPE，目标价44.80元，维持"买入"评级。 主要风险因素。系统性估值波动，5G发展进度不及预期。 |
