重庆啤酒(600132)宜宾新厂投产 坚定扩张信心
【2017-11-30】 事件：11 月28 日，重庆啤酒宜宾公司新厂正式投产。宜宾公司同属于嘉士伯集团成员，嘉士伯集团（全球）执行副总裁、嘉士伯中国区CEO 即重啤股份董事长、重啤股份总经理等高管出席仪式。 2017~2018 年起，嘉士伯集团进入新的“扬帆22”5 年战略期，中国作为其全球布局中最重要的板块之一，承担重要的发展、扩张任务。嘉士伯在中国区包括重啤在内的其他业务单元，在产品升级基础上，将陆续推进区域扩张。 新厂产能大幅提升并具备高端产品生产能力，辐射四川地区，助力区域扩张。宜宾新厂设计年产能30 万千升，系2015 年确定的老厂技改搬迁项目，总投资3.8 亿元，本次投产系一期项目，已完成设计产能20 万千升，较老厂12 万千升设计产能有较大提升，并且具备高端产品乐堡、嘉士伯的酿造能力。重啤股份今年以来在四川地区实施大城市战略，谋求区域扩张；宜宾新厂隶属重庆啤酒股份有限公司的控股子公司嘉酿，未来将成为公司在川南地区重要生产基地。 重啤股份基本面优秀，区域扩张和高端化具备实力基础，积极关注发展变化。（1）通过推进大城市战略，四川地区销量2017 年前三季度实现双位数增长，2018年随着扩张继续推进、新厂产能到位，大概率将保持快速增长；（2）产品高端化方面，不仅由国际品牌带动，同时积极鼓励本地品牌的自身创新带动升级。本地品牌高端产品重庆纯生2016 年增速超20%，2017 年前三季度继续保持快速增长，预计明年仍将是公司重点推广产品。 2017 年12 月后正式进入承诺窗口期，考虑到重啤股份在嘉士伯集团中的重要战略地位，看好重啤在啤酒高端化和嘉士伯中国区业务整合背景下的投资机会。据欧睿统计，嘉士伯在中国市占率约5%，其中重啤约占2.3%；但嘉士伯在中高端市场市占率近20%且仍保持快速增长。近年中国啤酒行业高端化趋势显着，我们认为在此背景下，率先完成产能瘦身和财务优化获得先发优势的嘉士伯和重庆啤酒，在高端化方面已经取得初步成就，凭借强势品牌组合和区域扩张战略推进，具备成为未来高端市场中坚力量的实力。 投资建议：维持盈利预测不变，预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为0.5%、8.0%、15.0%，净利润增速分别为76.7%、31.3%、25.5%，分别对应EPS 为0.66、0.87、1.09 元。给予买入-A 评级，维持6 个月目标价23.5 元，相当于2017 年36 倍、2018 年27 倍动态市盈率。 风险提示：产品升级受益不达预期、区域扩张受阻、承诺兑现不达预期。 |
