中钢国际(000928)霍邱项目接近解决 减值冲回提升盈利
【2017-12-26】 公司2017年12月22日公告：公司拟将对安徽首矿大昌金属材料有限公司（霍邱首矿大昌项目）的应收账款6亿元转让给唐山市德龙钢铁有限公司，转让价格6亿元，基于公司对于该笔应收账款已减值2.08亿元，此次出售将有效提升公司盈利，同时进一步优化公司资金情况，为公司未来进一步发展业务奠定基础。 支持评级的要点 应收账款成功转让，霍邱项目复工有望，公司未来收入增长确定性增强。唐山市德龙钢铁有限公司作为首矿大昌的新业主，此次完成应收账款转让说明项目推进已取得初步成效。预期2018年该项目大概率复工，基于项目合同金额高达52.66亿元，且仍有39.4亿元工程未完成，复工后将确保公司未来2年12亿元收入。 应收账款完全寻回，资产减值大幅降低，公司未来减值冲回有效提振盈利。霍邱项目应收款不低于13.2亿元，目前残值已经低于10亿元，同时也是公司主要坏账计提准备来源，此次账款转让冲回2.08亿元，消减坏账准备3.92亿元，结合预期仍有1.2亿元减值冲回将在2018年发生，将大幅消减公司资产减值损失从而提振公司盈利能力。 现金流情况大幅改善，利息收入促使费用率进一步降低。目前公司在手现金13.37亿元，结合此次6亿元转让收入，公司现金情况大幅改善。结合母公司债转股后银行授信重开（2017年新增长期借款7,000万元），公司资金能力有效上升，为公司未来进一步发展奠定良好基础。 评级面临的主要风险 世界经济复苏不及预期，一带一路政策开展不及预期。 估值 基于此次冲回，我们上调公司2017-2019年归母净利润预测至8.42、9.95和12.59亿元，对应每股收益为0.67、0.79、1.00元/股，增速超20%，我们认为公司合理估值为17倍，维持12个月目标价11.13元，买入评级。 |
