得润电子(002055)车载充电机成长空间大 宝马合作再下一城
【2017-11-30】 事件概述 11 月15 日晚间，得润电子发布公告：子公司Meta System S.p.A.（以下简称"Meta"）获得宝马汽车新业务定点，Meta 被德国宝马汽车指定为旗下MINI Cooper品牌电动汽车"车载充电机"全球独家供应商。 分析与判断 与宝马合作再下一城，车载充电机业务取得国际高端整车厂高度认可 1、公司为宝马供应的"车载充电机"为子公司Meta 新能源汽车领域核心产品，其基于此前为宝马i3 设计的车载充电机技术平台，专门为宝马MINI 品牌电动汽车进行系统升级和优化，该产品采用Meta 全球领先的充电机技术和设计方案，软件设计符合AutoSar 和ISO26262 国际标准。 2、根据宝马第三季度财报，宝马前三季度实现宝马品牌汽车销售1,593,058 辆，同比增长4.3%；电动汽车i 系列销售23,777 辆，同比增长18.5%，其中i3 销量为22,225 辆，同比增长27.8%；MINI 品牌汽车销售281,591 辆，同比增长1.5%，2017 年推出的MINI 系列电动汽车销售2,714 辆。 3、公司此前已成为宝马旗下销量最大的电动汽车i3 系列车载充电机供应商，MINI Cooper 系列为宝马旗下畅销车型系列，Meta 车载充电机在宝马的份额将持续提升，后续有望突破更多高端整车厂客户。同时，本次新业务定点将巩固公司在宝马电动汽车车载充电模块的核心供应商地位，表明公司相关产品技术能力、产品质量深受全球领先品牌认可，为公司新能源汽车领域业务规模增长打下坚实基础。 大客户持续突破，订单充裕，推进汽车电子布局，受益新能源市场快速扩张 1、公司已成为保时捷、宝马、标致雪铁龙、东风风神、上汽、大众等品牌未来车型"车载充电机"核心供应商。公司合资公司科世得润、控股子公司Plati 主要业务为中高端汽车连接器，下游客户包括一汽大众、奔驰、Continental、博世；柳州双飞服务于上汽通用五菱等国内优质客户。中欧智慧能源产业园项目持续推进，重庆工业园已有部分厂房建设完工，目前设备和产线正在安装调试中。 2、传统汽车的单车线束价值约为2000~4000 元，部分高端车型为5000~6000 元，新能源汽车线束价值量更高，以2016 年中国汽车产量2800 万辆，汽车线束单车价值量2000 元的价格测算，中国汽车线束市场每年需求将超过560 亿元。子公司Meta"车载充电机"业务全球领先，在手订单充足，多数项目集中交付时间为2018 年~2019 年，产品平台和高端客户的搭建将为后续拓展国内外新能源汽车市场打下基础；汽车线束市场规模大，汽车线束进入业绩收获期。随着充电机等产品产能陆续释放，汽车电子业务将成为公司未来的重要增长点，营收比重将快速提升。 车载充电机单价价值量高，市场空间达到320 亿元，成长动力充足 根据一览众咨询的数据，国产车载充电机的售价为0.2 万~0.5 万元/台。《节能与新能源汽车产业发展规划（2012―2020）》中提出，到2020 年纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200 万辆、累计产销量超过500 万辆。以均价0.4万元/台均价和中国新能源汽车占全球约1/4 比例测算，2020 年全球和中国车载充电机市场规模将分别达到320 亿元、80 亿元。 盈利预测与投资建议 公司已形成消费电子＋汽车电子＋车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业，目前Type-C产品进入业绩释放期；汽车电子领域，公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力，汽车线束和车载充电模块等产品需求旺盛，将是公司未来的持续增长点；车联网领域，公司外延合作增强技术实力，领先行业提早布局，产品将逐步渗透汽车后装市场。考虑增发摊薄（定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资）的影响，预计2017～2019年EPS为0.55元、0.91元、1.27元。鉴于当前全球汽车产业正加速向智能化、电动化方向转变，我国已启动传统能源车停产停售时间表研究，这将推动智能网联汽车的加速普及；同时考虑到公司汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系，业绩弹性高，给予公司2018年35～40倍PE，未来12个月的合理估值为31.85～36.40元，维持公司"强烈推荐"评级。 风险提示： 1、新能源汽车发展速度不及预期；2、家电行业发展不及预期。 |
