中直股份(600038)减持完成障碍除清 直升机龙头长期看好
【2018-01-04】 股东哈飞集团减持完成，上升轨道有望到来 1月2日公司公告，公司股东哈飞集团减持计划于12月31日完成，哈飞集团于2017年9月19日至2017年12月31日期间，通过上海证券交易所集中竞价交易系统减持本公司股份11,199,534股，占公司总股本的1.89991%，本次计划减持时间已期满。我们认为，由于航空产业是资本密集型产业，此次减持或为大股东正常运营资金需求，对上市公司发展无实际影响。目前中航工业集团处于“三供一业”处理阶段，剥离供电、供水、物业等非主营业务，属于“瘦身健体”任务。近期中航工业集团频出的减持多基于“三供一业”改造，我们持续对航空工业长期看好。 中国直升机龙头，“一机多型、系列发展”格局良好 公司是国内直升机制造业的龙头企业，公司定期报告显示，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进型和客户化服务，以及Y12系列飞机，在国内处于技术领先地位。经过近年来产品结构调整和发展，已逐步完成主要产品型号的更新换代，完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。公司官网显示，2016年，公司实现“两机取证”（AC311A、Y12F）、“两机首飞”（AC312E、AC352）、“一机初步设计评审”（AC312C）、“两机交付”（AC313海上执法型和消防型）、“一机首飞交付”（JL-4A/1螺旋桨）、“两机通过AEG审查”（AC313、AC311A）。各型直升机销售稳中有进，主打产品逐步站稳市场。 军用直升机是现代空军和陆军的重要战斗力，处于行业高景气周期 据美国航空咨询公司Flightglobal公布数字，美国军用直升机数量达到5759架按军用直升机占比计算，美军达41.8%，直升机是军用航空装备的装备重点，我们预计军用直升机是我国空军力量的主要补强点，且政府救急、救灾、森林防护、运输等多种军政客户需求也将持续拉动军用直升机型号的需求，处于景气窗口。 通航产业存在需求，民用直升机需求亟待打开 随着国民经济持续增长，低空空域管制即将逐步放开，我们预计国内民用直升机市场的巨大潜力逐渐显现。面对庞大的国内市场需求，公司作为中国直升机龙头企业，将在民机市场具备较大空间。 投资建议 我们预测公司2017-2019年收入为128.97\152.19\182.62亿元，净利润预计为4.54\5.47\6.74亿元，对应PE61.67\51.20\41.55x，考虑到公司是中国直升机龙头企业，且航空产业处于高景气周期，因此对公司给予买入评级。 风险提示：装备需求低于预期，民用直升机发展低于预期。 |
