西部矿业(601168)量价共振 助力业绩增长
【2018-01-08】铜锌高位，外并大梁，共助业绩增长 公司主营铅锌、铜矿采选及其产品冶炼，2017年计划生产铜精矿含铜6.09万吨，锌精矿含锌7.8万吨，铅精矿含铅4.79万吨，同比分别增加40.8%、16.5%和7.5%（16年报）。同时公司拟现金收购大梁矿业100%股权，已获股东大会通过，随着收购完成，公司铅锌矿产量将大幅提升。17年，沪铜、锌、铅均价较16年分别上涨29%、42%、26%，基于对供需格局的判断，预计铜价或继续上涨，铅锌价格维持高位，量价齐升助力业绩增长。 坐拥西部七座铅锌、铜矿山，资源储量丰富 公司目前拥有七座金属矿山，共计保有资源储量为铅156.26万吨、锌242.56万吨、铜684.44万吨、银2269吨和金17.63吨（17年债券跟踪评级）。同时公司积极布局铅锌铜下游冶炼业务，完善产业链。 拟现金收购大梁矿业100%股权 公司拟收购大梁矿业100%股权，已获股东会通过。大梁矿业2016年生产锌精矿含锌4.16万吨，铅精矿含铅0.24万吨，实现净利润1.97亿元，2017年1-7月实现净利润2.16亿元（收购预案）。随着收购完成，公司铅锌矿产量得到大幅提升，业绩贡献较大。 铅锌铜供需格局支撑价格高位运行 铅供需紧平衡；锌供给短缺，库存持续下滑，需求稳定；铜供需弱平衡，库存去化，安泰科预计2018年需求增速超过供给增速。根据对行业分析判断，我们认为铅锌铜价将继续高位运行。 投资建议 根据铅锌铜2017年均价进行测算，我们预计公司17-19年EPS分别为0.22元、0.44元和0.56元，对应当前股价的PE分别为38倍、19倍和15倍，考虑金属价格高位及大梁矿业业绩贡献，给予“买入”评级。 风险提示：公司未来计提资产减值损失风险，金属价格大幅回调风险。 |
