雷柏科技(002577)外设业务继续回暖 不断开拓智能制造业务
【2017-08-01】 投资建议 我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.10元、0.16元和0.23元，对应PE分别为214倍、134倍和93倍。公司2017年半年报业绩符合预期，营收、净利均实现增长，传统外设业务继续回暖，机器人业务依旧快速发展，无人机业务因公司采取保守策略营收有所下降。公司在电脑外设业务上仍具深厚底蕴，在3C自动化业务上优势明显，未来或继续推动公司业绩好转。维持"推荐"评级。 投资要点 业绩符合预期，营收、净利实现增长：2017年上半年，公司实现营业收入2.88亿元，同比增长12.57%；实现归属于上市公司股东的净利润1627万元，同比增长20.07%，业绩增长主要受益于外设业务的稳步提升，管理体系、销售策略的优化，费用率降低。上半年公司销售毛利率相比去年有所回升，为27.80%，去年整年为26.32%，主要原因为外设产品毛利有所提升。费用方面，销售费用3992万元，同比增加7.39%，管理费用2783万元，同比大幅减少41.50%，主要系无人机研发费用、股份支付费用减少所致，财务费用-591万元，同比增加50.21%，主要系汇率变动所致。现金流方面，经营净现金流-310万元，同比增加91.37%，主要系本期减少大额支出相关付款所致，投资净现金流4094万元，同比增长119.14%，主要系购买的理财产品的到期日不同所致。 外设继续回暖，不断拓宽智能制造等新兴业务：公司传统外设业务继续回暖，本期营收2.65亿元，同比增长15.84%，毛利率28.02%，同比增长0.43%。基于前期的积淀，公司逐步进行外设产品结构的优化调整，加强产品微创新，积极推出贴合市场的爆款产品；此外进一步加强渠道建设，线上线下相辅相成，加大开拓三、四线城市线下销售渠道的力度；加强市场调研以市场需求为导向，做产品、技术研发储备。此外，公司不断拓宽智能制造等新兴业务的发展。机器人业务借力公司前期集成系统业务，对3C行业三十多个细分制造领域的深入了解，进一步推进了柔性标准化装备的研发，逐步建立了技术及产品壁垒。本期机器人集成业务依然实现快速增长，营收367万元，同比增长40.99%。无人机业务方面，因多重因素影响，本期公司总体上采取稳健保守策略，继续做产品技术储备，仅实现营收1699万元，同比下降19.82%。 电脑外设底蕴深厚，3C自动化业务优势明显：公司起步于键鼠等电脑外设产品的研发、生产和销售，凭借一流的工业设计及高品质的制造工艺，至今产品销售到全球五十多个国家及地区，并形成线上线下完整的销售体系，在传统外设主业方面底蕴深厚，仍具备极强的实力。此外，面对智能制造巨大的市场空间，公司将自身较为成熟的解决方案作为独立业务对外提供，转型为外部专业化的智能制造系统解决方案提供商，致力于提升和改造中国传统制造产业，并促使其尽快进入信息化、智能化、数字化、自动化发展，现主要聚焦于3C行业，已为多家大型3C制造业企业提供专业服务。公司得益于多年制造业自动化应用的经验，对流程工艺的深入理解，在3C自动化业务方面优势明显。 风险提示：无人机业务持续萎靡，3C自动化业务发展速度减缓。 |
