华策影视(300133)优质内容储备丰厚 SIP战略提升内容衍生收入
【2017-11-28】 事件概述 11 月9 日20：00 由华策影视“剧可爱工作室”、腾讯视频联合出品的青春爱情剧《致我们单纯的小美好》开播，11 月10 日便取得点击率破亿的成绩，截至11 月12 日，根据金骨朵数据，该剧已经累计播放超过2.1 亿次，成为今年小说IP 影视剧化的又一成功范本。 分析与判断 三季度毛利润率逐渐好转，四季度剧集储备丰富全年业绩可期 2017 年前三季度营业收入24.97 亿元，同比增长6.04%，归母净利润3.08 亿元，同比增长9.93%。第三季度营业收入7.46 亿元，同比降低7.52%，归母净利润3244.46 万元，同比增长281.88%。第三季度毛利率为32%，而2016 年同期毛利率仅为17.6%，公司毛利率从一、二季度的30.55%和23.78%上升到32%，主要是由于营业成本和三大费用得到控制。第三季度内确认收入的剧目有《时间都知道》、《柒个我》两部。 根据公告公司四季度有望确认的剧目为：《创业时代》、《甜蜜暴击》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等。我们判断，《创业时代》、《甜蜜暴击》单集价格均高于1000 万元，有望支撑公司业绩持续增长。 全网剧市场马太效应明显，10%的头部内容带来了90%的视频点播流量，优质的头部内容已成为重要的数据流量入口。公司将逐渐享有头部内容制作龙头的产业溢价，未来将对公司营收、毛利、现金流等重要财务指标带来正面影响。 建立集团化组织体系结合大数据技术，系列化开发网剧打开内容衍生收入空间 公司结合政策、市场环境，行业发展趋势和生产计划，依靠创意资源生态和工业化生产运营体系的建立与完善，公司将建立以各大业务事业群为核心，各业务中心支持服务的集团化组织体系，进一步提升头部剧市场份额。再通过并购“大数据”先行者克顿传媒，在先进创新的管理理念指导下，公司实现了对IP采购、项目研发、大数据、大宣发、制片管理、业务协同等全流程体系运营控制。公司将围绕爆款剧极佳的导流、传播效果，加大内容整合营销力度，强化内容+电商、消费模式。深入挖掘SIP 产业链各细分模块，进行跨次元、跨内容形式的开发，打开内容衍生收入空间，优化收入结构。 三大视频网站加大内容投入，优质内容成稀缺资源利于公司未来发展 根据腾讯新闻，腾讯视频2018 年将在音乐、动漫、电影、纪录片、顶级演唱会加大投资，其中自制剧投入将有8 倍增长。优酷网站公布了37 档、三大矩阵的综艺节目以及58 部、五大类型的头部剧集的片单。爱奇艺投入超100 亿元布局大剧、热综以及娱乐生态内容，共储备超200 部内容。优质内容已成网络端争夺的重点，公司优质剧目及资深业内人才储备齐全，未来有望长期为公司贡献收益。 盈利预测与投资建议 我们预测公司17、18、19年归母净利润分别为5.48亿元、6.71亿元和7.95亿元，预计公司2017~2019年EPS分别为0.38元、0.45元和0.53元，当前股价对应的PE分别为28X、24X和21X。公司作为全网剧行业龙头企业之一，未来12个月合理估值为13~15元，维持评级给予“谨慎推荐”。 风险提示： 1、业务拓展不及预期；2、业内竞争加剧。 |
