景嘉微(300474)国产GPU唯一标的 定增巩固研发设计
【2017-11-29】 投资事项： 截至上周五（11月24日）美股收盘，英伟达报216.96美元，创历史新高。本年度，英伟达股票累计上涨超过100%。英伟达是GPU龙头标的，显示出市场对于GPU技术的关注，我们推荐国产GPU唯一标的景嘉微。 事件点评： 打破国外GPU市场垄断，GPU国产化指日可待。公司研发的JM5400型号GPU已于2014年年底成功流片，目前已经投产。公司在JM5400架构基础上继续研发下一代图形处理芯片有望在民用领域（首先是党政军等单位）实现国产化替代，预计今年年底将会流片。 定向增发筹资13亿用于GPU研发投入，开拓国内消费市场。近期公司公布拟通过非公开发行股票募集不超过13亿元资金，用于图形处理器芯片、面向消费电子市场的通用芯片等一系列高性能芯片设计研发。并已获国家层面认可，国家集成电路产业投资基金股份有限公司表明认购意向。有望开拓消费GPU市场，巩固其在国内GPU市场的领先地位。 三季报营业收入持续上涨，净利润稳中有进。三季度营业收入同比上涨13.42%，达2.47亿元。主要得益于公司主要产品收入保持增长。净利润略有上涨，但增长幅度小于收入增速，为3.24%，因公司计提了较大的资产减值损失和研发费用的增加。公司2017Q3应收账款增加，导致资产减值损失达到1642万元，相比去年同期增加近1.5倍。同时公司研发投入加大，导致管理费用达到7303万元，相比去年同期增加了38%。 投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS0.50/0.67/0.93元，对应PE106.46/78.33/56.72倍。由于公司是国内GPU唯一标的，具有极高的格局，高度看好后市发展，目标PE为127.75~133.08倍，目标价为63.31~65.95元，给予"买入"评级。 风险提示:研发进度不达预期。 |
