天虹股份(002419)六问六答
【2018-01-11】 天虹股份是百货行业龙头企业，今年业绩回暖明显，近几年锐意进取，积极转型求变并取得一定成果。全公司推行良好的激励机制，门店层面采取超额利润分享，高层采取员工持股增强公司活力。预计公司17/18年EPS为0.84/0.98元，给予公司20x18PE，目标价19.6元，向上看20%+空间，维持"强烈推荐-A"评级。 强运营能力百货龙头，充分受益行业回暖。公司长期以来重视运营能力积淀，毛利率稳步提升。行业回暖背景下业绩改善状况好于行业平均，2018年将加大拓展步伐，抓住行业窗口期积极布局，扩大市场份额。 三条路径求新求变。天虹近年来围绕数字化、体验式、供应链三条主线进行持续改革升级。全渠道以微信服务号和虹领巾APP为依托实现会员数字化，在门店电商化、商品数字化和供应链数字化方面也做了一定尝试。强体验方面公司通过体验街区、主题编辑等方式提升品牌吸引力和获客能力。供应链方面加强超市"源头直采"，确保优质货源和供应链反应速度。 良好的激励机制。高层采用员工持股，基层采用超额激励分享，激发员工积极性。1）公司12月29日公告最高1.18亿元员工持股计划，涵盖公司及子公司主要管理人员及业务骨干；2）门店员工采用超额激励分享，本质类似永辉合伙人制，只要是进入盈利期的门店的员工（包括一线收营员）都可以参与该制度，超额是一个目标值，另设一个挑战值，超过挑战值员工的分享比例越高。 零售变革时代的弄潮儿。零售正在迎来一个变革的时代，天虹就是积极应对行业变革的佼佼者，公司门店梯度良好，随着改造项目的逐步成熟有望持续贡献业绩。预计公司17/18年EPS为0.84/0.98元，同比分别增长28%/17%，目前股价对应17/18年PE为19/16x，目标价19.6元，向上看20%+空间，维持"强烈推荐-A"评级。 风险提示：业务拓展进程缓慢，实体零售复苏不及预期。 |
