星网锐捷(002396)业绩扎实 具备估值提升空间的行业龙头
【2017-12-29】 公司 17 年业绩增速再创新高，具备扎实业绩支撑。公司三季报披露预计2017 全年归母净利润同比增长率在30%-60%区间，主要由子公司锐捷网络和升腾资讯销售业务规模扩大所致。公司增速再创新高，进一步印证了“自2016 年突破业绩大小年规律后，公司步入高速成长通道”的判断。 教育改薄资金拓宽锐捷网络优势领域市场。精准脱贫是政府下一阶段重点攻坚目标之一，全面改薄是教育精准扶贫重要手段。中央改薄资金带动地方财政，实际投入金额规模超千亿，打开三四线城市及农村教育信息化空间。子公司锐捷网络根植教育行业十七年，连续十一年教育行业市场占有率排名第一，将充分享受教育网络市场政策红利。 IPv6 为网络设备市场注入强心剂。今年11 月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《推进互联网协议第六版（IPv6）规模部署行动计划》，要求用5 到10 年时间，建成全球最大规模的IPv6 商业应用网络，通过新增网络设备、应用、终端全面支持IPv6，带动存量设备和应用加速替代。锐捷网络深度参与发改委CNGI 项目，具备在教育领域部署IPv6 的应用经验。公司全线产品支持IPv6，,安全产品及交换机产品获得IPv6 Ready Logo 测试认证。 公司已形成智慧网络/云/通讯/社区/家庭/物联/娱乐等七大智慧产业。WLAN 产品有实力与华为华三同台竞争；升腾威讯云是华为优秀供应商，入围央采软件协议供货项目；智能家居品牌NexHome 抢占精装房市场。公司连续数年研发投入占营收13%以上，16 年研发投入7.89 亿元，是典型的创新驱动型企业。 未来估值提升空间充分。我们认为公司在网络设备领域扎根深厚，行业红利继续维持；技术创新实力突出，未来随着应用场景发展成熟化后在智慧云/社区/物联等众多领域具备核心竞争力。公司是业绩扎实，未来提估值空间充分的优秀标的。 调整盈利预测，维持“买入”评级。基于以下原因调整盈利预测：公司三季报披露子公司锐捷网络和升腾资讯营收高速增长；公司于8 月收购子公司升腾资讯、星网视易少数股东权益；公司拟转让控股子公司四创软件22%股权，已获得福建省国资委同意，完成后四创软件不再属于合并报表范围。17-19 年归母净利润较之前调整幅度分别为6.68%/-0.16%/-1.48%。17-19 年PE 为25/19/14 倍。目前公司估值在通信行业中处于低位。未来在智慧家居、智慧通讯、SDN 等领域有望突破，具备估值提升空间，维持“买入”评级。 风险提示：企业级网络市场竞争加剧导致毛利率下滑；公司智慧类业务市场发展不成熟。 |
