尚品宅配(300616)产能布局西进 整装云蓄势待发
【2018-01-10】 推行HOMKOO整装云，打造线下沉浸式体验购物场所。2017年尚品宅配推出HOMKOO整装云平台将整装设计、虚拟装修、施工管控、供应链管理等全流程一站式打通。上述系统系统免费向装修企业提供，借助整装云打造的F2C供应链平台将降低家装企业物流、采购和层级代理成本，提升企业利润率，并通过中央厨房式供应链管理系统实现柔性化配送。此次在佛山南海区建设的综合体，将对线上服务、线下体验以及现代物流进行深度融合，有力推动公司的已有业务整合及新业务开发，打造满足整装定制、家具定制及家居深度服务需求的线下沉浸式体验购物场所。 华南五厂-无锡华东基地-成都西南基地三足鼎立，产能建设多地开花。尚品宅配销售费用中交通运输费2017H1达5673万（营收占比2.6%），目前公司投产的生产基地全部位于佛山市，一定程度上影响了交货周期，也加大了公司的物流成本。出于产能扩充和地理运输半径考虑，2017年9月27日，尚品宅配拟投资21亿首次在广东省外于无锡建设华东生产基地，设计产能为150万套/年，预期2019年投产，本次投资10亿元在成都设立的西南研发和生产基地预计2020年试生产。该西南基地将发挥四川成都地区的家具供应链配套优势，与华南五厂和华东基地形成华南、华东、西南三足鼎立局面。 适应加盟渠道拓张步伐，供应链配套布局优化。截至2017年9月底，公司加盟店总数达1442家（含在装修的店面），较2016年底增加361家，加盟店拓张超预期（此前全年预期300-400家），单店收入提升伴随渠道扩张加速形成业绩护城河。尚品宅配当前展露的华南、华东、西南三地产能建设规划有利于优化公司现有生产基地布局，适应加盟渠道扩张步伐。 投资建议：尚品宅配以全屋定制为起点，软件开发设计能力优秀，行业卡位优势和前后端一体化优势将助力公司享有广阔增长空间。同时，产能建设和加盟商渠道建设均显着提速，销售端单店收入稳步提升，尚品宅配业绩有望持续高增长。我们预估公司2017-19年实现销售收入53.64、73.49、98.80亿元，同比增长33.2%、37.0%、34.4%，实现归属于母公司净利润3.85、5.62、7.93亿元，同比增长50.72%、45.92%、41.14%，EPS为3.57、5.20、7.34元，对应P/E为44X、30X、22X，维持"买入"评级。 风险提示：使用自筹资金投资的资金财务风险、项目未能顺利实施的风险、管理水平未随业务规模扩张而提升的风险。 |
