新海宜(002089)补贴政策酝酿改善 利好电动物流企业
【2017-09-28】 电池价格下降，利好整车。根据高工锂电价格信息目前三元Pack价格降至1.5-1.6元/wh，磷酸铁锂价格降至1.5-1.8元/wh，上半年降幅达25%-30%。新能源汽车产业链博弈态势明显，我们认为中低端电池价格确实存在大幅下降的趋势，在补贴端一定的情况下，动力电池价格下调利好整车。另外我们认为在18年新能源汽车补贴标准维持不变，同时动力电池价格进一步下降的情况下，整车端利润将进一步增厚，盈利能力将更加可观。 陕西通家为国内新能源物流车龙头。根据工信部每月发布的新能源汽车推广目录，目前陕西通家共计有17款车型入选。根据工信部合格证统计数据，上半年公司共销售4906辆，位居全行业第二位。按照目前物流车配套电池价格约1350元/kwh，税后预计在1100元/kwh，按照国家政策规定新能源物流车0-30kwh可获得1500元/kwh的国家补贴，如果配套30kwh的电池国补扣除电池成本剩余1.2万/辆左右，在和传统物流车售价一致的情况下，新能源物流车盈利能力较强。陕西通家上半年营收5.25亿元，净利润7456万元,净利率近15%。 3万公里政策酝酿调整，利好物流车行业发展。17年财政部新能源补贴新规中为防止整车企业发生骗补谋补的现象，设定电动物流车“三万公里”政策，即电动物流车行驶里程需达到3万公里方可申请国家及地方政府补贴，在行业发展初期，我们预计新能源物流车需2-3年才能达到申请补贴的条件。对于整车企业来说该政策对其现金流影响较大，众多车企不得不以出售应收账款的形式改善现金流，对当期利润有显着影响，从而也影响车企销售意愿。目前国家在搭建新能源整车运营监控平台，可随时监察电动整车运营情况，防止骗补谋补的事件发生，我们认为该平台的搭建将替代三万公里政策限制，对电动物流车行业形成利好，可极大改善整车企业现金流情况。 14部委联合发文，推动货车电动化。9月20日，国家交通部、发改委、工信部、公安部等十四个部门联合发布《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划（2017-2020年）》，要求加强城市配送车辆技术管理，对于符合标准的新能源配送车辆给予通行便利。同时鼓励各地创新政策措施，推广标准化、厢式化、轻量化、清洁能源货运车辆，该政策利好新能源物流车行业的发展。 盈利预测与评级。新海宜由通信行业成功向新能源汽车转型，我们预计公司2017-2019 年EPS分别为0.25元、0.33元、0.38元，鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局，拥有极佳的整车资产，结合同行业可比公司估值水平，给予2018年30倍PE估值，对应目标价9.90元，维持“买入”评级。 风险提示。新能源政策不及预期，公司销量不及预期。 |
