信威集团(600485)2016年年报及2017年一季报点评:买方信贷流程受阻导致业绩下滑 破除负面影响后或将迎来全面业务升级
【2017-05-04】 事件：公司发布2016年报和2017一季报，2016年度营业收入30.88亿元，同比下滑13.6%；归母净利润15.27亿元，同比下滑19.69%；2017年一季度营业收入0.83亿元，同比下滑91.18%；归母净利润亏损2.77亿元，同比下滑159.77%。 海外大客户重要订单影响业绩波动，一带一路通信市场领先企业地位未变：公司2016年海外客户收入占比接近90%，前五名客户销售额269,646.67万元，占年度销售总额87.32%。客户集中度较高，使得单一重要客户订单交付、收入确认将对公司单一报告期业绩产生重大影响。2016年营收负增长以及2017年一季度营收大幅下滑，主要原因为乌干达等地项目因为买方信贷流程暂停影响，不能确认收入，并非公司经营出现问题。我们认为，随着国家一带一路战略持续推进，通信网络建设将成为我国重要发力点，公司为一带一路沿线国家新兴运营商高起点开展"电信+互联网"全业务服务提供保障，行业前景依然向好，公司海外公网业务将持续为公司贡献丰厚利润。 详细回应外界质疑，不利影响或将消散：公司同会计师事务所完成对公司内部及海外公司调查，正式对外界提出的一系列质疑进行回复。公司重点对柬埔寨信威与公司关系，买方信贷详细流程和会计方法，公司目前坏账情况进行细致的说明，消除了外界对于公司发展的各种疑云。公司未来发展将更加顺利：1、质疑消除后，公司正在进行的买方信贷业务流程将得以恢复，公司正常业务运转，营收继续保持增长；2、通过一次对公司深度探讨之后，短期的影响消退之后，反而会给公司注入更长久的信心。 重大资产注入值得期待，全面业务升级或将开展：公司正积极进行新业务布局：1、公司自主建设和投资并购手段相结合，继续稳步推进"空天信息网络"战略，有望将公司从设备制造商转变升级为全天候信息服务商；2、公司实际控制人王靖投资天骄航空，深度布局发动机业务，公司公告即将进行重大资产重组，有望注入公司，新业务将给公司带来更多想象空间和发展潜力。 盈利预测与投资建议：公司主营业务发展良好，消除负面影响后将更专注于日常经营和新业务布局，预计公司2016-2018年的EPS为0.54元、0.58元、0.63元，对应 PE 27/25/23 X，给予"买入"评级。 风险提示：海外公网业务发展减缓风险；海外客户经营情况持续不及预期导致无力偿还贷款，造成公司承担代偿责任风险；持续开展买方信贷导致公司现金流紧张风险；公司不能及时偿还债务风险；卫星通信业务发展不及预期风险。 |
