航天电子(600879)2017年三季报点评:业绩基本符合预期 看好2018年加速增长
【2017-11-10】 3Q17业绩基本符合预期 航天电子公布前三季度业绩：营业收入81.83亿元，同比增长8.20%；归母净利润3.15亿元，同比增长10.46%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长47.21%。 收入增长，利润率提升。1~3Q17，公司收入YoY+8.2%，毛利率YoY+0.8ppt至16.7%，销售费用率、管理费用率、财务费用率YoY+0.2ppt、+0.4ppt、-0.4ppt，净利润率YoY+0.1ppt至3.9%。前三季度扣非归母净利润增长47.2%，主要由于2016年发生同一控制下企业合并、被合并方上年1-5月净利润均为非经常性损益。 资产周转率略有下降。截至三季度末，公司存货/应收账款余额分别较年初增加10.1/25.1亿元，应付账款余额增加11.2亿元。公司前三季度，存货周转率1.04，同比下降0.21；应收账款周转率1.32，同比下降0.72；经营性现金净流出17.3亿元，同比增加3.1亿元。 发展趋势 关注募投项目建设进展。截至三季度末，按资金投入计算，2017年募投项目之智能防务装备系统项目、测控通信及宇航电子元器件项目、高端智能惯导产品项目建设进度分别为22%、36%、42%。 期待2018年进一步加速增长。长征五号遥二火箭发射失利影响探月工程以及其他航天任务进度，但其失利原因有望在2017年年底前查清。由于2017年航天任务推后，我们判断2018年或将为中国航天加速发展的一年，期待公司业绩的更快增长。 盈利预测 我们对收入、毛利率、期间费用率预测进行微调，我们将2017年每股盈利预测从人民币0.21元下调5%至人民币0.2元,2018年每股盈利预测从人民币0.26元上调3%至人民币0.27元。 估值与建议 目前，公司股价对应2018年32.0xP/E。我们维持推荐的评级和人民币11.50元的目标价，较目前股价有33.88%上行空间。 风险 航天军品订单的不确定性。 |
