航天电器(002025)经营治理出色 业绩成长加速
【2018-01-19】 公司70%以上销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域，基本覆盖全部军工领域。作为山沟里走出来的三线建设企业，通过锐意进取的开拓精神、过硬的技术开发能力和较强的市场经营能力，公司上市以来取得了优秀的经营业绩，12年来实现了15倍的营收增长。 在军队体制编制调整逐步完成的背景下，2018年军工行业基本面将发生较大反转。作为军品为主的全行业配套企业，公司是军改影响因素消除后补偿式采购的确定性受益标的，相比于近年来的稳健增长，未来三年公司业绩将呈现更大弹性。 公司是军工领域智能制造代表型企业。2013年以来，通过实施智能制造，公司设备总体利用率提升17%以上，产品整体合格率由78%提升至96%以上。通过持续实施智能化制造，公司产品生产效率和智能制造水平将得到大幅提升，综合竞争力有望继续强化。 大股东航天科工十院旗下尚有大量优质资产。2016年航天十院营业收入120.5亿元，净利润8亿元，旗下从事军品配套业务的梅岭电源、航天控制、林泉电机等多家企业质地优秀。公司上半年暂时终止收购十院及外部资产，但资产证券化的步伐并未停止，时机成熟时资产收购有望重启。 估值与投资建议：考虑到2017年四季度行业订单有所恢复，2018/2019年全面复苏，我们上调公司2017-2019年的EPS分别为0.70/0.88/1.14元，对应PE为31/24/19倍。公司当前市值对应2017估值显着低于军工板块其它公司，未来三年成长确定性高，继续给予"增持"评级。 风险提示：订单进度低于预期；行业竞争加剧；资产注入进展缓慢。 |
