立讯精密(002475)大客户平台型供应商 声学业务高成长可期
【2018-01-16】维持"增持"评级，上调目标价至29.05元。公司围绕大客户打造精密制造平台，声学、天线、无线充电、无线耳机等齐放量，开启新一轮高增长。考虑到客户新品发售时间及销量均低于我们此前预期，下调2017-19年EPS预测至0.55元（-15%）、0.83元（-7%）、1.11元（-2%），给予18年35倍PE，上调目标价至29.05元，增持评级。 声学器件份额提升，AirPods持续放量，立讯声学业务步入成长快车道。（1）公司入主美特切入大客户声学供应链，17Q4开始业务明显好转，我们预计18年公司在大客户中份额将进一步提升；（2）AirPods成为苹果最新爆款产品，18年销量有望翻倍达到2000万只以上，立讯凭借卓越的精密制造能力，晋升为AirPods ODM主力供应商，目前良率已达到较高水平，18年开始将大幅贡献业绩；（3）公司是大客户声学业务后起之秀，后续有望切入HomePod供应链。 多元化布局迎收获，立讯开启新一轮高成长。公司围绕大客户打造精密制造平台型企业，拓展了无线充电、声学、天线、无线耳机、马达等多个产品线。（1）无线充电领域，公司是大客户无线充电发射端核心供应商，有望切入接收端，行业爆发趋势明确；（2）公司已切入大客户天线业务，后续份额有望持续提升，5G时代即将到来，手机天线价值量也将显着提升。（3）马达业务进展顺利，18年有望切入。 Type-C大势所趋，通信、汽车连接器前景广阔。立讯是Type-C领域绝对龙头，引领行业变革；通信、汽车连接器千亿市场空间，公司有望复制消费电子领域成功经验，逐步成长为全球连接器行业龙头。 风险提示：大客户新品销量不及预期；行业竞争加剧。 |
