索菱股份(002766)内生外延共筑高增长 智能座舱异军突起
【2018-01-13】 公司是技术领先的CID 系统供应商，延伸成为车联网的入口，旨在为客户提供专业化、个性化、智能化的行车解决方案。公司成功由后装打入前装领域，受益前装汽车电子产品渗透率提高以及国产化替代趋势，公司前装业务在近几年将保持高速增长。公司2017 年以来完成了对三旗通信、英卡科技、上海航盛三家公司的收购，形成了商乘并举的"CID 系统+车联网软、硬件+运营平台"完整车联网产业链。汽车座舱正在成为聚拢ADAS系统、车载互联网、智能交互的新型解决方案，智能座舱产业有望迎来爆发，公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品，单价大幅提升，有望打开新市场空间。预计2017-2019 年每股收益分别为0.42 元、0.60 元和0.75元，考虑到公司汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间，给予2018 年35 倍市盈率，合理目标价21.00 元，首次给予买入评级。 支撑评级的要点 前装业务持续推进，并购助力公司完善车联网产业链布局。公司成功由后装打入前装领域，与众泰、广汽等自主及合资品牌车厂建立了长期稳定的合作关系，受益前装汽车电子产品渗透率提高以及国产化替代趋势，公司前装业务在近几年将保持高速增长。公司2017 年以来完成了对三旗通信、英卡科技、上海航盛三家公司的收购，其中三旗通信主营车联网产品和无线数据终端，多款车联网产品已经进入日本主流厂商，英卡科技主要提供车联网SaaS 服务和车联网技术服务，上海航盛主营商用车车载前装设备，形成了商乘并举的"CID 系统+车联网软、硬件+运营平台"完整车联网产业链。三项并购在大幅增厚公司业绩的同时，能够使公司具备为客户提供完整车联网解决方案的能力，有助于公司产品向中高端化升级与进一步开拓前装市场业务。 智能座舱快速崛起，公司有望率先分享行业蛋糕。汽车座舱正在成为聚拢ADAS 系统、车载互联网、智能交互的新型解决方案，随着ADAS渗透率的快速提升，智能座舱产业有望迎来爆发。公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品，相较传统价值千元的车机业务，智能座舱价格高达4-7 千元，单车价值量大幅提升，公司有望凭借智能座舱产品打开新市场空间。 评级面临的主要风险 1）前装业务推进低于预期；2）收购业务整合不及预期。 估值 预计2017-2019 年每股收益分别为0.42 元、0.60 元和0.75 元，考虑到公司的汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间，给予2018年35 倍市盈率，合理目标价21.00 元，首次给予买入评级。 |
