雪浪环境(300385)原主业景气+新布局持续 带来业绩加速
【2018-01-12】 垃圾焚烧建设高峰持续，公司主业持续高景气。垃圾焚烧建设高峰持续，预计“十三五”期间复合增速达20.3%，烟气治理作为垃圾焚烧末端必备处理设施，未来3年设备销量有望维持高景气。公司现阶段市场占有率约40%，为垃圾焚烧烟气治理龙头，多年耕耘下技术领先、大量超大型项目成功经验背书下公司市占率有望进一步提升。截至2017年3月，公司在手订单量10.8亿元，约为2016全年烟气净化和灰渣处理设备收入的2倍，订单储备丰富。同时，2017年前三季度存货（主要为在产品和库存商品）、预收账款（主要为设备定金）同比增量显着，有力支撑公司17、18年主业快速增长。 聚焦危废，布局华东打造又一利润增长点。当前危废处置和综合利用产能处于供不应求状态，处理价格维持高位，环保执法力度持续趋严下，危废行业高景气度有望持续较长时间。公司早在2012年就已开拓了国内危废处理设备总成业务，先后承接了十余套危废、污泥的烟气净化系统EPC工程，具备上游设备总包能力和产业链协同优势。2014年公司收购无锡工废51%股权顺利完成产业链延伸介入危废处置运营领域，后续通过收购汇丰天佑51%股权、增资上海长盈20%股权、合资设立宜宾能投（公司持股35%）持续拓展危废布局，此外，公司实际控制人旗下产业基金现已培育江苏爱科和美琪环保2家危废处置公司，助力公司危废产业持续做大。目前公司危废处置能力约5万吨/年，远期规划处置能力20万吨/年，力争成为华东地区危废龙头，现危废处置业务仍处于快速布局阶段，后续新项目有望涌现，持续带来业绩增量。 定增落地，助力公司加速扩张。2017年12月公司成功以29.6元/股的价格非公开发行1014万股，募资总额3亿元，锁定期3年，其中实际控制人杨建平认购金额1.23亿元，占总筹资额的37.5%，彰显对公司未来发展信心。募集资金中1.1亿元用于偿还银行贷款，余款将全部用于补充流动资金，助力公司持续扩张发展。此外，公司目前股价相对发行价倒挂15.6%，存在一定安全边际。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.72元、1.07元和1.60元，对应PE34X、23X和15X，公司主业高景气，危废布局持续拓展，预计未来三年复合增速33%，给予公司2018年30倍估值，对应目标价32.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：烟气治理订单拓展或不及预期风险，危废投产、并购进度或不及预期风险。 |
