国祯环保(300388)订单大幅放量 业绩高增可期
【2018-01-15】 投资要点 “十三五”水处理行业万亿市场规模，政策利好，行业大玩家率先获益。 近年来环保政策不断加码，诸多政策叠加催生行业高景气度，“十三五”期间水处理行业市场规模有望达万亿以上。作为行业资深大玩家，我们认为公司具有安徽省区位优势和丰富的技术经验积累，有望在政策春风下率先受益。 内外兼修，进军工业和小城镇领域，打造最完备的水环境综合服务商 对内公司推行事业部改革，专业化对接市场需求；对外吸纳日本久保田膜拓展产品线、收购挪威GEAS公司强化小城镇水处理、并购麦王环境进军工业废水。迄今公司已打造完毕涵盖从前端咨询到后端运营，从市政污水到工业废水完备的水环境治理平台。 运营规模体量大，业绩基础牢固，未来仍将持续增长 截至17年6月底，公司在全国拥有104座生活污水处理厂，处理规模416万吨/日，工业污水处理厂10座，处理规模约20万吨/日，预计未来三年新增85~115万吨/年运营规模（含15万吨小城镇污水）。特许经营权保障业绩基础牢固，未来PPP存量资产和新改扩建项目带来的新增运营规模将持续增厚公司业绩。 在手订单大幅增长，未来业绩增长有保障 据2017年三季报显示，公司在手工程类订单24.15亿元，处于稳定运营期订单6.12亿元，9至12月期间又中标约55亿（含其他参与方股权）项目。大幅增长的订单，为公司未来业绩的快速增长提供了坚实的保障。 盈利预测及估值 我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.96、2.87和4.33亿元，同比增加51%、47%、51%，EPS分别为0.64、0.94、1.42元/股，对应当前股价下的P/E为36、24、16倍。我们看好公司在水务方面完善的布局、安徽省的区位优势以及水务行业多年的技术经验积累，首次覆盖给予“买入”评级。 主要风险：项目推进不达预期、订单获取或不及预期、政策变化风险等。 |
