金地集团(600383)销售增长质量高、派息优厚估值低
【2018-01-10】 据公告，公司12月实现签约面积109.0万平方米，同比增长166.5%；实现签约金额196.3亿元，同比增长167.1%；1-12月公司累计实现签约面积766.7万平方米，同比增长16.5%；累计实现签约金额1,408.1亿元，同比增长39.9%。 1400亿销售略超预期，同比增长39.9%，销售均价大幅提升 12月签约销售金额196.3亿元，环比增长107.5%，同比增长167.1%，年底销售冲量；全年来看，据克而瑞排行榜，公司2017年1-12月签约销售流量金额1403.2亿元排全国第12名与去年持平。销售均价、自14年后开始快速上涨，公司17年销售均价达到18366元/平，同比+20.13%；销售均价与面积的双升带来预收款的增多，截至2017年三季度公司账上预收款达558.6亿元，为18年业绩提供充足保障。 补库存力度加强、未来增长空间广阔 拿地投资方面，公司上半年获得32个项目，总投资额258亿，获取建面445万方的土地储备，下半年拿地提速，公司三季度报上调全年权益拿地预算至550亿，根据中指院数据，1-12月公司拿地权益金额595亿元，权益建面686万方，拿地金额与销售额之比为近几年新高，为18年推货奠定坚实基础。从拿地成本来看，拿地楼面价8674元/平，较去年有所提升，一方面是土地价格近几年提升较快，另一方面是公司拿地布局一二线城市，土地溢价率高。 财务稳健负债低、分红派息优厚、加杠杆空间较大 截至2017年3季度，公司账上货币资金333.41亿元，同比+58.4%，在手资金充足，完全覆盖一年内到期的非流动负债与短期负债之和116。57亿元、。净负债率2017年Q3由于拿地较多同比去年有所上升，但依然在40%的低水平，扣除预收款后的、资产负债率为、62.92%，较去年同期上升4.64个百分点，处在行业低位。此外，公司2016年现金分红31.6亿，占归母净利润50.2%，分红率36.8%，以除权日股价计算，股息率6.40%，超行业平均水平，领先诸多一线房企。 投资建议 公司17年全年销售额涨幅近40%，拿地力度大幅增加，我们测算公司目前总土储大约3700万方，按今年销售均价1.8万估算对应6660亿总货值，预计18年全年可推货值在2500-3000亿，我们预计去化率基本维持60-70%，预计18年销售额1750亿左右。此外，公司2016年分红总额31.6亿占净利润50.15%（15年为59.07%），接近2014年分红总额的5倍，是地产股中经典现金牛。我们预计公司17-19年归母净利润为69.82、87.32、109.41亿元，对应17-19年EPS为1.55、1.93、2.42元，PE分别为9.52X、7.61X和6.07X，首次覆盖，6个月内目标价19.3元，对应18年10倍PE，给予"买入"评级。 风险提示：房地产市场销售低于预期 |
