保利地产(600048)业绩、规模、估值三击提升
【2018-01-23】 2017年公司业绩预告超市场预期，全年销售创新高 公司发布2017 年业绩快报，营业收入1450.4 亿元，同比下降6.3%；归母净利润156.8 亿元，同比增长26.3%；2017 年公司销售签约金额3092.3 亿元，同比增长47.2%，创历史新高；销售排名稳居前五，为公司后续业绩提供支撑；2017 年公司全年新增204 个项目，新增土储4550 万方， 其中一二线城市面积和金额占比达到37%和82%。 公司净利润增速大幅提升，结算项目权益比例提升显着 公司营收同比下滑主要是由于结算区域变化和营改增政策的影响。归母净利润大幅提升原因有三：1）结转项目毛利率同比提高；2）投资收益（主要为参股项目以及信保基金）增加；3）结转项目权益比例上升，少数股东损益比例下降明显。 资源整合稳步推进收购保利香港控股50%股权，逐步解决同业竞争 公司与中航的整合正在持续推进，有望整合保利集团资源实现跨越式发展。2017年11月公司公告拟以51.5亿元收购保利香港控股50%股权及相应债务，保利香港控股持有保利置业39.66%股份（40.39%表决权）及广州中信广场、北京新保利大厦等商业物业。未来境内新增地产项目将由公司为主开发，逐步解决同业竞争，扩大公司规模。 跟投机制出台，员工与公司利益绑定，效率提升 2017 年12 月公司董事会同意公司实施房地产项目跟投方案，单一项目跟投总金额上限不超过项目资金峰值的10%；跟投机制将员工与公司的利益进行捆绑，加大员工对项目运营全流程的积极性，提升整体效率。 上调12个月目标价至21.97元，维持"买入"评级 公司经营业绩及销售情况超预期，我们调整公司2017-2019年EPS为1.32 元/1.69 元/2.03 元（原先为1.25 元/1.48 元/1.78 元），近期地产板块整体估值修复，综合考虑给予2018 年13 倍PE 估值，12 个月目标价21.97 元，维持买入评级。 风险提示 公司销售结算不及预期。部分地区调控力度不减。利率上行超预期。 |
