新城控股(601155)业绩靓丽 跨步前行
【2018-01-24】 事项：新城控股公布2017年业绩预告，预计2017年净利润48.4亿至60.4亿，同比增长60%至100%；扣非后净利润40.8亿至51亿，同比增长60%至100%，超出市场预期。 平安观点： 结算高增长叠加毛利率提升带动业绩超预期。公司预计2017年净利润48.4亿至60.4亿，同比增长60%至100%；剔除吾悦广场竣工产生的公允价值变动收益后，扣非净利润40.8亿至51亿，同比增长60%至100%。业绩高增长主要因：1）期内结算面积及结算均价上升带动结算金额大幅增长；2）期内物业出租及管理费用收入10.6亿，同比增长141%；3）期内主要结算长三角等2015-2016年销售的高毛利率项目，带动毛利率大幅提升。公司2017年前三季度毛利率达37.4%，较2016年全年提升9.51个百分点。考虑2017年销售均价达1.36w/平米，而拿地成本仅2732元/平米，地价房价比仅20%，毛利率有望维持高位。 销售靓丽，投资进取。公司2017年实现合同销售额1264.7亿，同比增长94.4%；销售面积928.3万平米，同比增长61.4%，销售均价13624元/平，同比增长20.4%。2017年计划新开工1890万平，同比增长122%，开工积极为2018年销售再上台阶奠定基础。期内公司通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式积极拓展土地资源，全年新增建筑面积达2800万平米，同比增长96.6%，为同期销售面积的291%，权益占比超85%；平均楼面地价2732元/平米，仅为同期销售均价的20%，保障项目盈利能力。 融资手段丰富，为规模扩张提供充足弹药。在政策调控、融资渠道受限的环境下，公司积极拓展融资渠道，期内获得中国银行间市场交易商协会中期票据、PPN各45亿元的注册；拟设立规模不超过20亿的购房尾款ABS，不断丰富融资渠道。2017年8月8日，公司以12倍的超额认购完成了2亿美元、5年期高级美元债券的发行，并将票面利率锁定在了5%，在境外资本市场实现了完美首秀。同时公司积极利用H股融资平台，近期公司控股母公司新城发展控股拟配股融资15.6亿港币用于公司发展，A+H双平台融资优势凸显。 盈利预测与投资建议：公司凭借优异的逆周期拿地能力，积极在核心一二线及强三线拓展土地，显着受益本轮楼市复苏，销售高增长及土地升值为业绩释放和盈利能力提升奠定基础。同时公司积极探索轻资产运营模式，加快商业地产项目现金流回收。考虑公司业绩结算及毛利率提升超预期，上调公司2017-2019年EPS预测至2.44（+0.60）、3.43（+1.1）和4.71（+1.41）元，当前股价对应PE分别为15.9倍、11.3倍和8.2倍，公司快周转模式带动业绩持续超预期，拿地开工积极支持后续高成长，上调评级由"推荐"至"强烈推荐"。 风险提示：布局城市房价波动风险、业绩不及预期。 |
