泰胜风能(300129)细分市场高景气 量利齐升助成长
【2018-01-18】 风电拐点显现，国内塔筒业务有望触底反弹。2017年前三季度全国弃风率12.2%，同比下降6.7个百分点，国内弃风拐点显现。在多重因素推动下，国内风电市场有望步入新景气周期。公司新疆工厂和包头工厂所在地市场环境有望明显回暖，宁夏和内蒙均已开始核准新的风电项目，新疆准东特高压建设投运将带动配套风电建设，推动国内塔筒业务触底反弹。 海外业务放量，持续高增长可期。经过多年培育，公司海外业务步入收获期。2017年上半年，海外业务实现营收2.08亿元，同比增长173.5%，新增海外订单4.2亿元，在手订单3.8亿元，海外业务明显放量。公司海外业务主要客户包括维斯塔斯、金风科技等，维斯塔斯的风机业务发展势头良好，在手订单处于历史最高水平，金风科技未来海外拓展有望加快，优质大客户助力公司海外业务持续增长。 海上风电风口将启，蓝岛海工迎机遇。2014年以来我国海上风电发展显着加快，新增装机呈现快速发展。2017年1-9月，国内海上风电项目招标规模2.9GW，同比增长189%。蓝岛海工定位为大型/重型海上风电装备制造基地，参与了珠海桂山、国家电投滨海北区H1/ H2、三峡响水、鲁能东台、大唐滨海等海上风电项目，2017年上半年海上风电类产品实现收入1.47亿元，同比增长813.44%，未来将受益国内海上风电发展。 盈利能力有望回升。钢材是公司主营业务成本的最主要组成部分，2017年国内钢材价格明显上涨，公司毛利率承压，2017年前三季度综合毛利率25.58%，同比下降10.88个百分点。我们判断2018年钢材价格难现2017年的大幅上涨，基于成本加成定价模式，公司产品毛利率和盈利水平有望回升。 投资建议。预计2017~2019年归母净利润分别为1.9、3.18、4.02亿元，对应PE25.8、15.4、12.2倍。首次覆盖，给予"推荐"评级。 风险提示。大型化、重型化海上风电基础平台需求不及预期、竞争加剧；海外业务波动风险；坏账计提风险。 |
