百川股份(002455)精细化工主业量价齐升 锂电新材料雏形初现
【2017-12-01】 精细化工主业量价齐升，充分享受涨价红利。在环保趋严的背景下，一方面环保型溶剂的渗透率会不断提高，需求有望不断增长；另一方面“散乱污”企业的产能可能被关停，新建项目的环评和审批周期可能拉长，供给可能出现收缩，供需错配导致部分产品年度均价上涨10%以上，公司产品毛利触底反弹并逐步提升。目前公司主要产品产能利用率平均60%-70%左右。随着环保带来的产能收缩，以及环保型溶剂渗透率的提升，产能利用率具有较大提升空间，有望快速提升至满产状态。在原材料不变的情况下，产品均价每上涨1000 元/吨，按照公司近年的销售规模，公司的净利润有望增加2.54 亿元左右。涨价周期下募投乙酸甲酯、双三羟甲基等合计约38万吨产能，全部达产时每年预计新增30.39 亿元的营收和1.39 亿元利润。 增资海基新能源，涉足新能源。公司于2016 年参股海基新能源，目前直接间接持股共计30.86%的股份。海基新能源是一家从事锂电池及电池组的技术开发、制造和销售的企业，目前计划投资20 亿元，分两期建设年产能20 亿瓦时的锂电池全自动生产线，一期年产10 亿瓦时的项目已经于2017年5 月进入安装调试阶段。海基远期规划产能60 亿瓦时，同时配套建设电池组PACK 生产线。新能源项目的如期投产将成为公司新的业务增长点。 认购MTC 股权布局钴锂资源，打通新能源产业链。拟认购MTC 公司1000万股股权。公司与澳大利亚Metals Tech Limited (MTC)签订《约束性交易条款》。拟认购MTC 新发行的1000 万股股权，认购金额180 万澳元（约人民币934 万元）。MTC 拥有6 个锂矿+1 个钴矿勘探权，锂探矿权总计面积约51,989 公顷，其中，Cancet 锂项目为目前重点勘探的旗舰项目，占地面积约 9,584 公顷，地表采样矿石的氧化锂（Li2O）品位在 1.19%-5.58%之间。钴矿勘探权总计面积约3,122 公顷。此次合作将为公司未来锂电产业发展提供资源储备，打通新能源上下游产业链，为做大做强锂产业提供强有力的资源支撑。 强强联合，共同开发石墨烯电池。2017 年6 月，公司与北京石墨烯技术研究院（BGI）和深圳前海新能量签定协议，共同针对石墨烯锂电池正极材料、石墨烯新原理电池技术展开研究。石墨烯作为一种颠覆性新材料，正处于从实验室转向产业化的关键时期，BGI 的研发优势与公司先进生产经验相结合，有望推动石墨烯的科技转化。 盈利预测与评级：我们预测公司17-19 年的EPS 分别为：0.28 元，0.48 元和0.72 元，对应11 月29 日收盘价动态P/E 分别为35 倍，20 倍和13 倍。公司产能继续扩张，主要产品有望在环保趋严的背景下实现量价齐升；同时，公司还进军新能源、石墨烯等新兴领域，为未来业绩增长埋下伏笔。 继续给予公司“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌的风险，锂电池价格下跌的风险，约束性交易条款是框架性、意向性约定，存在不确定性 |
