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三六五网(300295)加盟扩张新城、移动端和金融平台是今年看点 业绩简评 三六五网2014Q1 实现营业收入1.03 亿，同比增长71.57%，实现归属于上市母公司净利润4469 万，同比增长213%， EPS 为0.81 元。 经营分析 电商致收入高增长、费用有效控制使得业绩大幅超预期：（1）收入主要来源于广告和电商，广告为营销支出，13 年房地产市场回暖致开发商加大14年年初广告投放，从我们对行业的跟踪来看，2014 年1-2 月广告投放增速同比增长35%，高于2013 年全年任何一个月，14 年房地产景气度下降，若极差，将影响到下半年广告投放，若不景气程度一般，反而将使地产商加大线上广告投放，有待二季度进一步观察；（2）电商采取预收款方式，在客户完成购房后计入营业收入，2014 年年底4986 万，预计大部分计入在一季度，是致使收入高增长的主因；（3）销售和管理费用分别同比增长17%，-8%，费用得到有效控制使得业绩大幅超预期；（4）新扩张的西安、沈阳、重庆三城亏损174 万，较去年同期的440 万收窄。 Q1 财报对二季度有一定指引，加盟扩张新城、移动端和金融服务平台是今年看点：（1）Q1 预收账款2850 万，其他流动负债1670 万，去年同期其他流动负债1630 万（含预收账款），同比增幅较大，虽与13Q4 相比环比下滑，但考虑到一季度本就是成交淡季，电商增长依旧强劲，大部分将计入二季度，此外母公司预收账款占比从13Q4 的62%下滑至52%，对南京主城依赖减弱；（2）14 年开始采取加盟方式扩张新城，全年将达到20-30城，收取加盟费，后期会根据盈利情况调整加盟费，随着加盟城市的增多，对业绩有一定贡献，下半年三个新城有望部分实现盈亏平衡；（3）移动端已开始在三个城市投放广告，预计对收入有小幅贡献；（4）金融服务平台于1 月18 号推出，已在覆盖11 城全部推广，属房产电商尝试阶段，后期会进阶到用户定制化产品及自有金融产品，值得关注。 盈利预测及投资建议 盈利预测唯一不确定因素在于股权激励费用，若在停牌期间完成授予，第一周年成本3000 万左右，考虑到4 月底授予，全年计入8 个月，即2000万左右，再考虑总股本增加，预计和原盈利预测相差不大，暂维持14-16年EPS 为3.26、4.38、5.77 元；维持"买入"评级，继续推荐，看好房产网络营销行业及公司14 年的积极变化。 |
