山东黄金(600547)2017年三季报点评:金价上行 三季度利润稳定增长
【2017-10-31】 发布17年三季报，前三季度利润同比增长 公司发布17年三季报，2017年1-9月份，公司实现合并营业收入385.04亿元，同比增长2.11%，实现归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，同比增加22.46%；三季度单季归属公司净利润为2.77亿元，同比增加30.38%。三季报业绩符合我们此前的预期。 三季度金价上涨助力公司业绩 公司主营黄金业务，业绩与金价相关性很强，金价上行利好公司业绩。今年三季度，国际黄金价格涨幅超过3%，伦敦现货黄金价格一度超过1340美元/盎司。前三季度上海金交所黄金现货均价为276元/克，同比增长3.4%。三季度黄金价格位于高位主要是由于美国7、8月通胀同比增速仅为1.7%和1.9%，低于市场预期，同时美联储主席耶伦温和的半年期讲话使市场对12月美联储加息预期下降，美元指数走弱，导致金价上涨。并且，朝鲜半岛的紧张局势也一定程度上推升金价上行。 后市金价或走出利空出尽的行情 9月21日美联储宣布开始缩减资产负债表，并且9月美国CPI同比数据恢复至2.2%，市场对12月加息预期重新增加。叠加特朗普政府税改法案近期获得通过，美元指数因上述多重因素连续上升，金价受到一定压制，目前伦敦现货黄金价格跌回至1266美元/盎司，黄金股普遍下挫。但我们同时认为，市场对加息已消化得较为充分，最新的联邦基金利率期货合约暗示的12月加息概率已飙升至91%，也就是说后面若靴子落地，金价下降幅度并不会太大，金价后市或走出利空出尽的行情，对黄金行业上市公司不必悲观。 加大探矿收购力度，市场前景广阔 今年前三季度公司资源并购力度大，在境外与巴里克黄金公司签署协议，拟购买阿根廷Veladero金矿50%股权。根据《巴里克黄金公司阿根廷圣胡安省贝拉德罗金矿技术报告》，该矿山包含金金属量891万盎司，平均金品位达到0.78克/吨，可年产黄金17吨。公司目前黄金年产量约30吨，按公司持有Veladero金矿50%权益计算，未来完全达产后产量将增加约30%。根据公告内容，公司未来还可能进行Pascua-Lama矿、埃尔印第奥金矿带的项目投资。公司通过开展资源并购，进一步夯实其龙头地位。 业绩符合预期，维持“增持”评级 今年金价和公司产量变动均符合我们此前报告的预期，故我们仍维持上次报告的判断：假设17-19年国内黄金均价分别为275、279、283元/克，公司17-19年黄金产量分别为34、38、43吨，则预计2017-2019年EPS分别为0.81、1.01、1.31元。参考黄金行业可比公司17年化约38.7倍的平均PE，我们给予公司38-42倍PE，17年股价目标区间为30.78-34.02元。维持“增持”评级。 风险提示：矿产产量、收购进度不达预期；美联储加息进度超预期等 |
