恒邦股份(002237)2017年半年报点评:产品量价提升 技术优势彰显
【2017-08-23】 多金属综合回收，业绩表现优异。今年上半年公司实现营收102.49亿元，较上年同期增长36.15%；由于公司生产技术指标提升，产销量增加，原材料成本上涨，本期营业成本为95.96亿元，比上年度增加35.23%；实现归母净利润1.97亿元，比上年同期增加77.59%，大幅上升。从披露的半年报数据来看，受益于前期的研发投入，公司在生产工艺和技术积累上有较大的优势，拥有多金属回收的资源综合利用优势，黄金业务占收入比重略微下降至47.56%，电解铜收入占比提升至29.89%，黄金仍是公司主要的产品和收入来源。公司业绩大幅提升主要得益于产品量价齐升，1）金属价格涨势凶勐，铜价、贵金属价格、铅价均有上涨。2）公司技术领先，工艺优势突出，产量逐年提升。 多年深耕，公司技术优势明显，为业绩高成长提供保证。受益于去年压缩库存，资金流转良好，为公司在研发、扩产、勘探等方面提供支撑，截止2017年上半年，公司已获得十项实用新型专利，在黄金冶炼技术上处于国内领先地位。在“复杂金精矿综合回收技术改造项目”和“提金尾渣综合回收利用项目”建成后，公司在处理多元素复杂金精矿方面处于国内同行业领先水平，使公司生产规模扩大，黄金的产能和生产规模迅速扩张，盈利能力进一步增强，公司规模优势进一步突出，具有良好的盈利前景。 完整产业链+资源综合利用，盈利能力出众。公司依托先进的技术工艺，在资源综合利用方面成效显着，在炼金的同时，也达到多元素（银铜硫铅锌）高回收率综合回收利用的目的。并且经过多年发展，公司涵盖从地质勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工（硫酸和化肥业务）等一体化生产经营模式，为公司持续发展和减少盈利波动创造了良好的条件。受益于今年有色金属景气度转好，公司产品价格提升，一定程度上带动了公司利润，同时，技术以及经营管理上的优势保证了公司利润率的上升。结合公司较强的盈利能力、坚实的产能基础以及自主研发能力，预计公司未来的经济效益会进一步提高。 盈利预测。公司未来看点：1）金属价格节节攀升，公司销量再放量利好下，量价齐升逻辑支撑业绩高增长。2）技术领先，依托先进的生产工艺和丰富的技术积累，提高采、选、冶效率，未来产量逐步提升有保障。3）员工持股购买完成，进一步完善公司治理结构，提高人员效率，彰显公司信心。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43元、0.56元和0.75元，参考同行业的山东黄金2017年PE的一致预期分别为36.08倍，我们给予公司2017年35倍估值，对应目标价15.05元。上调为“买入”评级。 风险提示。金属价格下跌，产量不及预期。 |
