云天化(600096)2017年三季报点评:投资收益大幅增加带动业绩扭亏
【2017-11-08】 2017年前三季度业绩符合预期 云天化公布1~3Q17业绩：营业收入460亿元，同比增长68%；归属母公司净利润2,101万元，同比增长扭亏，对应每股盈利0.02元，符合公司前期业绩预告。扣非后归母净利润-8.02亿元。3Q归母净利润3.65亿元，扣非归母净利润-1.54亿元。公司预计全年归母净利润扭亏为盈。 1~3Q17公司收入大幅增长主要是商贸业务增加以及公司主要自产产品销量和价格增加。由于低毛利率商贸业务增加及原材料煤炭、电价格上涨，公司毛利率同比下滑1.3ppt至8.8%。前三季度公司共实现投资收益5.8亿元，主要是出售青海云天化、纽米科技、瀚恩新材等确认投资收益6.27元。同时公司并表南宁矿业增加归母净利润0.51亿元。 发展趋势 收购集团所持天宁矿业51%股权，加强公司产业一体化优势。天宁矿业拥有5个磷矿采矿权，保有资源储量达1.13亿吨，可采矿石量8,845万吨，五个矿山年核定开采量达365万吨。依托天宁矿业丰富的磷矿资源储备以及可持续开采能力，有助于公司加强上游资源整合力度，完善公司产业一体化优势，从而降低公司生产成本，提升盈利能力。 原材料硫磺涨价有望推动二铵价格上涨。公司具备二铵产能445万吨，自2016年底以来DAP前八大企业主动限产保价，将行业开工率限制在70%，同时我国磷肥出口关税取消使得出口竞争力提升，2017年1~8月我国二铵出口量同比增长11%，行业限产叠加出口提升，今年我国DAP价格长期维持在2,350元/吨。3季度至今原材料硫磺价格累计上涨43%至目前1,240元/吨，有望推动二铵继续涨价。 盈利预测 由于出售子公司增加投资收益及并表南宁矿业，我们将2017/18年EPS预测上调至0.03/0.10元/股。 估值与建议 目前，公司股价对应2017/18年市净率为2.8/2.7x，我们维持目标价9元，对应2017/18年3.0/2.9xP/B，维持中性评级。 风险 二铵、尿素价格低于预期，原材料价格大幅上涨。 |
