华友钴业(603799)2017业绩超预期 布局钴矿优势凸显
【2018-01-24】 点评： 业绩超预期，受益于钴价上涨和三元锂电池需求大增 2017年MB低端钴价年涨幅近150%，电解钴（≥99.8%:金川,赞比亚）价格年涨幅达93.17%。公司钴产品主要受益于国内三元锂电池的需求大增，销量走高。2018年随着新能源汽车销量向好，预计三元材料的广泛使用将带来每年4000-5000 吨钴新增需求，从需求角度推动钴资源价格上涨。 钴供给弹性小，扩产有限 钴矿生产主要集中于刚果金地区，占全球产量70%以上。从2018将要投产的产能看，华友钴业的两个矿山项目将投产4000吨产能，万宝矿业为3000吨，其他主要矿产公司2018年投产合计6500吨，华友钴业约占总扩产的30%。因此，2018年钴矿产能增量预计非常有限，这给钴价提供较强支撑，而华友钴业增产占比较高，公司业绩有望继续向好。 多年积极布局上游资源，跻身钴业龙头 公司早在2008年便开始在钴矿主产区刚果金进行布局，2008年公司控制MIKAS公司75%股权，2015年旗下CDM公司受让PE527采矿权，同时通过参股NZC、控股Lucky Resources，为公司提供矿源保障，公司目前自有权益资源储量约6.48万吨钴。公司2017年钴产品产量约为2.4万吨，预计2018年将达到2.8万吨，在钴矿价格持续上涨的情况下，公司产能的进一步提升将促进公司业绩继续提高。 投资建议： 由于钴矿基本面供给弹性较小，而需求上受新能源汽车销量高增长的拉动，钴价预期将维持高位震荡，甚至继续上涨，原材料价格将直接保证公司盈利增长。另外，考虑到2018、2019年公司新增产能的释放，业绩增长预期进一步加强。长期看，当钴价过高时，行业内可能会考虑向高镍三元锂电池方向发展，因此公司盈利更多可能来自于增量产能，预计公司2018、2019年归属于母公司的净利润为28.9、33.2亿元，对应当前公司估价的PE水平为19倍、17倍。 风险提示：海外政策存在不确定性；钴、铜等金属价格变动风险。 |
