洛阳钼业(603993)2017年三季报点评:3Q2017业绩环比显着改善 受益于铜价上涨
【2017-11-07】 3Q2017符合预期 洛阳钼业公布1~3Q2017业绩：营业收入177亿元，同比增长4x；归属母公司净利润16亿元，同比增长175%，对应每股盈利0.07元，扣非后净利润19.6亿元。其中，三季度实现收入61亿元，归母净利润7.7亿元，每股收益0.04元，同比/环比增长9.7x/2.2x，扣非后净利润8亿元，环比+38%，主要是由于金属价格上涨，以及财务费用减少。评论： 1）金属价格环比大幅上涨。三季度铜/钴/钼/钨均价环比分别上涨12%/9%/12%/21%，使得综合毛利率+2ppt至35%。 2）铜板快：产量略有缩减。三季度Northparks产量环比减少9%，使得成本+11%至1.03美元/磅；Tenke产量环比-9%，成本仅为0.15美元/磅（环比+7%），主要是由于钴价上涨抵扣了铜矿成本。 3）钴板块：产量显着回升11%至4211吨，有望实现全年1.6-1.8万吨的目标。 4）Tenke项目24%股权实现并表，3Q少数股东权益比例降至16%。 5）财务费用环比减少2.7亿元，主要是由于汇兑损失减少，以及增发完成后货币资金增加。 发展趋势 铜矿供应日趋紧张，价格表现亮眼。全球大型铜矿项目投产高峰已经过去，上半年又遇到大规模罢工影响产量30万吨+，预计2017年铜精矿产量将同比下滑1-2%。目前TC/RC仅为83美元，侧面表明紧缺局面虽然略有好转，但并未彻底改变。展望明年，我们认为需求相对稳定，而新增供给有限，铜价将维持高位。 盈利预测 我们上调2018年铜价预测，相应上调2018年盈利预测10%至0.18元，维持2017年盈利预测0.12元不变。主要盈利预测参看图表。 估值与建议 目前，公司股价对应39x2018eP/E。维持洛阳钼业A股推荐评级，上调目标价13%至9元，以反映盈利预测的调整。维持洛阳钼业H股推荐评级，上调目标价30%至6.5港币（假设H股较A股折价40%）。目前H股较A股折价40%，仍然高于板块平均水平的30-35%，随着沪港通规模的增长，两地价差有望继续收窄。 风险 需求不及预期，金属价格大幅下跌。 |
