建设银行(601939)2017年三季报业绩点评:息差持续回升 资产质量稳健
【2017-11-20】 分析与判断 净息差稳步回升，成本控制驱动业绩增长 公司净利润同比增速3.9%，业绩驱动因子中，成本控制对业绩增长的提振影响最大。公司成本收入比同比下降0.32个百分点至23.8%。净息差方面，据测算，公司1Q/2Q/3Q净息差环比增速分别为-0.09%、0.02%与0.02%，净息差在一季度后停止收窄，并在二、三季度稳步回升。净息差对业绩增速的拉低效应也大幅减弱。 非息收入拉低业绩，资产规模环比扩张 非息收入是拉低业绩增速的主要原因。手续费与佣金净收入936亿，同比仅增1.45%，在于其收入增速同比下滑0.6%的同时，支出增速同比增加25.9%。主要原因在于部分基础结算、代理及咨询类产品受服务费减免，以及央行对收单业务的规则变化所致，由确认净收入改为分别确认商户收单收入与发卡交易服务和银联网络支出。公司三季度资产规模22.05万亿元，环比增长1.67%，扭转了二季度环比增速为负的局面，贷款与证券投资是主要原因。二、三季度同业资产增速分别为-14.2%与-6.4%，收缩幅度减弱。 不良率下降拨备上升，资产质量持续稳健 公司不良率1.5%，较年中与上年末分别下降0.01与0.02个百分点，不良率逐渐下降。拨备覆盖率162.91%，较年中与上年末分别上升2.76与12.55个百分点，拨备覆盖率逐渐上升。三季度资产减值损失869.64亿，同比增加36.5%，公司加大计提力度，表明了审慎经营的态度，资产质量持续稳健。 盈利预测与投资建议 随着降息对定价的影响在今年消退以及已切实改善的资产质量，我们看好建设银行盈利恢复。预计17-19年BVPS为6.92、7.67、8.55元，对应PB分别为1.0/0.9/0.8。 风险提示： 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化；净息差大幅下滑。 |
