兴蓉投资(000598)上调水价≠增厚利润 提示日元贬值、短期估值见顶风险
投资建议 我们下调公司评级至中性。理由：1）终端自来水价上调，源自与水资源费上调同步，因此并不增厚利润；2）4 季度日元贬值幅度超预期，或对业绩造成一定影响；3）短期估值偏高，2015 年PEG达到1。 理由 公告上调自来水价，主因与上游水资源费同步上调，并不增厚利润。1）公司12 月26 日公告，2015 年1 月1 日起上调终端水价0.02 元/吨，2015 年12 月1 日起，再上调终端水价0.02 元/吨。2）根据川发改价格.2014.469 号文，四川省水资源费从2014 年12月1 日起由0.06 元/吨调整至0.08 元/吨，从2015 年12 月1 日起由0.08 元/吨调整至0.10 元/吨。 4 季度日元超预期贬值，或对业绩造成一定影响。1）公司有部分日元贷款，随着日元汇率波动会有一定的汇兑收益或损益，2014年上半年带来汇兑损失0.12 亿元，占利润总额-3%。2）4 季度，日元贬值幅度略超预期，10、11、12 月份100 日元兑换人民币平均为5.7 元、5.3 元、5.1 元，环比降1%、降7%、降3%。 合理估值短期见顶。按最新收盘价计算，公司2015~16 年PE 分别为23/19 倍，2015 年PEG 已达到1。 盈利预测与估值 维持2014~16 年EPS 预测0.27/0.34/0.41 元， 利润增速10%/23%/21%。维持目标价6.9 元，对应2014~16 年PE 为25/20/17倍。 暂调低评级至中性。主因日元超预期贬值为业绩增加不确定，以及短期估值见顶风险。长期看好公司在水务业务方面的扩张潜力，以及固废业务拓展。 风险 日元超预期波动；产能扩张进度的不确定性；系统性风险。 |
