环能科技(300425)专攻磁分离法水处理 工艺适用面拓宽带来新机遇
公司简介 环能科技（300425.SZ）成立于2002 年，是从事废水处理的民营企业，主打技术为磁分离净化工艺，其广泛应用于冶金等行业。2014 年实现营业收入2.35 亿元；归属净利0.54 亿元，同比下滑9%。 发行概况。本次IPO 拟发行不超过1800 万股，净募集2.44亿元，用于：1）磁分离水处理成套设备产业化项目，2.2 亿元；2）营销网络建设项目，2376 万元。发行完毕后，总股本达到7200 万股。 根据招股说明书披露，发行价为15.21 元。考虑披露的发行概算费用（承销及保荐费2360 万元、审计费247 万元、律师费100 万元、评估费23 万元、信息披露费228 万元、发行手续费17 万元），募集资金总额应在2.74 亿元，对应发行股本数，推算发行价15.21 元。 业绩展望。1）公司披露，预计1Q2015 净利润380~480 万元，同比扭亏，源自运营收入大增。2）我们预计2015~17年EPS 为0.94/1.16/1.42 元（IPO 后股本）。截至2014 年底，公司在手合同4.25 亿元，相对充足，假定上述合同在2015~17 年平稳确认，2015~17 年均新签2~3 亿元合同，收入增速约为15%/24%/22%。 2015 年P/E 合理区间：27~32 倍。依据：1）截至2015年2 月11 日，主要废水处理公司的15 年P/E 平均在37 倍；2）公司2015~17 年平均利润增速在26%/24%/22%。 亮点 公司在传统冶金水处理领域竞争地位稳固。磁分离技术在冶金领域应用较广。环能德美研发的磁盘分离技术，在各类磁分离技术中占优，截至目前在钢铁行业市占率达19%以上。 新进入的煤矿、湖泊治理领域打开新的业务空间。1）工艺升级，促使磁分离技术的适用面拓宽至煤矿、湖泊河道治理等领域。2）湖泊治理领域市场空间广阔，为磁分离技术带来机遇。2013 年，我国重点湖泊中富营养化的占28%，治理形势严峻；磁分离技术的脱磷性能突出，恰好针对湖泊富营养化的症结（N、P 元素超量导致），且处理量大，较适用于湖泊等水环境治理。 运营业务拓展力度加码，中长期利润增长确定性增强。1）新签合同来看，2012~13 年、2014 年前9 月，运营类大合同占当期新合同的26%、9%和46%。2）在手合同来看，截至14 年底，我们估计运营类大合同金额占比在45%以上。 风险 订单波动；回款风险；施工进度不确定性；系统性风险等。 |
