巴安水务(300262)审计因素致业绩确认延后 不碍高成长判断
事件： 今日，巴安水务发布2014 年业绩预告。报告期内公司实现归属上市公司股东净利润7672~8312 万元，同比增长20%~30%。对此我们的点评如下： 审计因素致业绩确认延后，略低于我们此前预期。报告期内，公司预计实现归属母公司股东净利7672~8312万元，同比增长30%~30%。业绩略低于我们对公司全年业绩的判断，我们认为主要因素是：石家庄桥东（总投资3.5 亿）、东营市直饮水工程（总投资3.6 亿）未能如期完成审计，四季度暂未对上述工程利润进行结算。 业绩延后确认不碍后续高成长判断。在这里我们主要回答投资者所关心的2 个问题： 1） 巴安贵州水务PPP 模式的异地可复制性问题。我们认为巴安参股贵州水务，新型PPP 模式可同时锁定市场和解决高速扩张期的资金限制，意义不可小觑。此外，巴安这一省级政府层面的PPP 合作直接反应公司所拥有的政府资源，合作模式后续的异地复制值得期待！ 2） 15 年业绩问题。我们预计东营、河北两个项目大概率在15 年上半年完成项目审计，进而完成项目结算。结合公司现有订单情况（在手订单达31.99 亿，如果考虑巴安优先承建的贵州水务工程在内，订单可达63.79 亿~74.39 亿），我们认为：公司业绩在14 年低基数基础之上， 15 年有望迎来大幅增长。因而我们上调公司15 年业绩预测。 投资建议：维持增持，强烈推荐。我们预计公司14~16 年归属母公司股东净利润分别为0.80、1.94 和2.76亿元，对应EPS 为0.30、0.73 和1.03 元，相应PE 为67、28 和20 倍，维持增持评级！我们认为：公司尽管受审计因素影响，业绩确认延后，但仍不碍公司高成长判断：1）公司陆续公告大额订单，有力保障业绩高速成长。2）巴安PPP 模式，锁定市场+解决资金，可复制性强，意义不可小觑。总之，巴安“新模式、新业务，高增速、高弹性”，依然坚定看好，强烈推荐！ 风险提示：项目结算低于预期、区域市场开拓不力、地方政府财政紧张 |
