洪城水业(600461)水资源化系列:水价上涨驱动业绩提升 集团资产注入预期强
大集团下的小上市平台，资产注入预期强 公司实际控制人为南昌市政公用集团，控股股东南昌水业集团，持股比例为34.72%。市政公用集团主营业务板块为城市公交、自来水及污水处理、燃气、市政、地产和投资六大板块主业。其中，城市供水与污水处理两大优质资产已在上市公司，而集团下辖南昌市燃气公司资产质地较好，未来有望随居民气化率提高实现快速发展。考虑到集团旗下有较多优质资产，不排除未来实际控制人利用公司这一上市平台提升国有资产证券化率的可能。 水价上涨直接驱动公司业绩提升 公司共有7个水厂，日供水总设计能力达144万立方米，供水户数75.4万户。今年4月份南昌市上调自来水价格，根据水价调整方案，我们初步测算， 2014年5月至12月自来水营业收入至少增加1亿元，预计水价上调将使公司14年业绩提升30%左右。 污水业务实现跨区域发展 公司遵循跨区域发展污水业务的战略，先后采取BOT、TOT等形式收购并取得了多家污水处理厂的经营权。截止2014年3月末，78家污水处理厂中已有76家办理完移交（不包含单独另外收购）。公司已拥有遍布江西全省，并延伸到温州等地的污水处理业务经营体系，污水处理能力达到150万吨/日。 水资源价格改革中污水量弹性最大，市值最小的公司 政府对治水的态度正在发生转变，由单纯的污染防治向水资源化改革方向发展，以寻求市场化的力量来完善水资源短缺和污染严重的双重问题。水资源价格改革将直接推动水处理运营企业的价值重估。在水务上市公司中，洪城水业污水量弹性最大，外延式增长将成后续主要动力。从市值来看，公司市值在水务板块中极具成长性。 盈利预测与评级 我们预计公司2014-2016年EPS分别0.41元、0.45元和0.49元，对应业绩增速分别为34.6%、10.55%和8.23%。短期看好水价上涨直接驱动业绩提升以及水资源化改革背景下公司市值成长空间，长期看好大集团的资本注入预期，首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示：水资源化政策低于市场预期；供水量、污水处理量低于预期； |
