隆基股份(601012)单晶硅片产能加速扩张夯实龙头地位 业绩持续超预期
【2018-01-29】 事件：隆基股份发布2017 年业绩快报，公司预计2017 年实现归属于上市公司股东的净利润33 亿元-36 亿元，与上年同期相比，将增加17.53亿元-20.53 亿元，同比增加113%-133%。 硅片和组件产能释放带来业绩快速增长：截至2017 年底，公司单晶硅片产能达到15GW，较2016 年底提升100%，单晶组件产能达到6.5GW，较2016 年底提升30%，预计2017 年公司单晶硅片出货量20亿片，约10GW，组件出货量约4.5GW，其中1GW 用于自建电站。据我们测算，硅片及组件毛利率均在32%以上，显着高于行业平均水平。 产能持续扩张，龙头地位稳固：随着效率提升及成本的下降，单晶市场份额持续提升，全球来看，预计2018 年装机在100GW 以上，单晶占比有望超过50%。公司近期发布未来三年战略规划，稳步扩大单晶硅片产能，力争单晶硅片产能2018 年底达到28GW，2019 年底达到36gW，2020 年底达到45GW，顺应单晶占比持续提升的大趋势。组件方面，2018 年产能有望进一步翻番。 技术优势明显，成本持续降低：预计2017 年公司非硅成本在1.5 元/片，降幅达25%，公司2018 年非硅成本目标不高于1 元/片，非硅成本有望进一步大幅下降。同时，公司规划硅片品质能够支撑主流PERC电池量产转换效率达到22.5%以上，光衰在1%以内，优势非常明显。2018 年1 月份以来，公司主动下调硅片价格，目前单多晶价差在0.6-0.7元/片的水平，单晶硅片竞争优势进一步凸显。 投资建议：我们预计公司2017-2019 年的净利润分别为33.84 亿元、44.57 亿元和55.43 亿元，对应EPS 分别为1.70 元、2.24 元和2.78元。维持买入-A 的投资评级，考虑到公司单晶硅片将大幅扩产，行业龙头地位稳固，成长性确定，上调目标价至47 元。 风险提示：国内新增光伏装机量不及预期，海外市场拓展进度缓慢或存在较大的经营风险，价格下行过快或成本下降低于预期的风险。 |
