柳工(000528)2017年业绩预告点评:业绩略低于预期 厚积薄发18年弹性更大
【2018-02-01】 事项： 柳工发布2017年业绩预告，公司预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润为30,500万元～32,963万元，同比增长519%～569%，主要由于报告期工程机械行业需求比上年同期有较大增长，公司各主要产品线销量高于行业增长速度，营业收入大幅度增长，同时成本费用得到有效控制。 投资要点 1.业绩预告略低于预期 预计公司四季度单季实现利润2500万-5000万，同比变动在-42%-16%，环比变动在-30%-39%，预告中枢略低于预期。前三季度公司实现营业收入81.18亿，同比增长61.49%，归属于上市公司股东的净利润2.80亿，同比增长43倍。 2.减轻历史包袱，预计18年利润弹性增大 前三季度公司营业成本和销售费用随收入增长而有所上升，财务费用同比减少53%，主要系利息净额减少。前三季度对应收账款以及存货共计提资产减值损失1.62亿，同比增加77%，对利润影响较大，但该部分计提可有效帮助公司减轻历史包袱。此外，受上游原材料价格上涨的影响，公司前三季度毛利率较去年同期下降1.56个百分点至23.16%，近期公司开始上调产品价格。综上考虑，预计18年毛利率将显着改善，公司利润弹性增大。 3.收购上海金泰51%股权，丰富产品结构提升竞争力 司于2017年11月8日发布公告：与柳工集团签订股权转让协议，约定以5.46亿购买上海金泰51%股权。上海金泰机械从事地下施工机械研发制造60年，主要致力于各类工程所需的特殊地下施工机电液一体化装备。连续6年被认定为高新技术企业，有多种产品和项目享受国家及上海市政府的扶持、补贴及税收政策。本次交易符合公司发展战略，既有利于公司丰富产品结构，降低日常关联交易金额，又有利于协同公司资源，提升目标公司产品线的市场竞争力和发展速度，增强公司盈利能力。 4.盈利预测 基于公司业绩预告以及对未来两年行业增速和市场竞争格局的判断，下调公司2017年EPS至0.28，上调公司2018/2019年EPS至0.53/0.66，对应PE为31X，16X，13X，维持“推荐”评级。 5.风险提示 宏观经济复苏力度低于预期。 |
