中金黄金(600489)2017年三季报点评:非主营拖累利润 经营稳健向好
【2017-11-01】 发布17年三季报，前三季度利润同比下滑 公司发布17年三季报，2017年1-9月份，公司实现合并营业收入253.05亿元，同比增长23.70%，实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比减少25.55%；三季度单季归属公司净利润为9174万元，同比减少57.22%，环比减少26.18%。三季报业绩略低于我们此前的预期。 销售费用、资产减值损失拖累利润 今年三季度，国际黄金价格涨幅超过3%，伦敦现货黄金价格一度超过1340美元/盎司。前三季度上海金交所黄金现货均价为276元/克，同比增长3.4%。金价上涨叠加公司产销量有所增加，使得营业收入同比增长。但由于公司销售费用和营业外支出分别同比大幅增加46.73%和252.25%，并且计提的资产减值损失同比增加76.08%，公司归母利润出现下滑。 后市金价或走出利空出尽的行情 三季度黄金价格位于高位主要是因为美国7、8月通胀同比增速仅为1.7%和1.9%，市场对12月美联储加息预期下降，导致金价上涨。但9月21日美联储开始缩减资产负债表，并且9月美国CPI同比数据恢复至2.2%，市场加息预期重新增加，金价又受到一定压制，目前伦敦现货黄金价格跌回至1266美元/盎司，黄金股普遍下挫。但我们同时认为，市场对加息已消化得较为充分，最新的联邦基金利率期货合约暗示的12月加息概率已飙升至91%，也就是说后面若靴子落地，金价下降幅度并不会太大，金价后市或走出利空出尽的行情，对黄金行业上市公司不必悲观。 找矿力度不放松，重点项目快推进 今年前9个月，公司加速推进重点项目，顺利开工中原冶炼厂二期工程、开展广西凤山天承项目和潼关冶炼技术改造项目的建设论证。同时公司加大老矿区周边找矿力度，新增黄金储量5.99吨。技术上，公司以环保为重点，成功地以浮选工艺取代了全泥氰化工艺，并且消除了回水对氰化浸金工艺的影响。 期待利润释放，维持"增持"评级 因今年金价涨幅略超此前判断，我们修正盈利预测，假设17-19年国内黄金均价分别为275、279、283元/克，均较上次报告上调5元/克。另外因公司各项目推进平稳，假设18年黄金产销量较今年增加10%，19年保持稳定，则预计公司17-19年EPS分别为0.15、0.30、0.34元，其中17、18年较上次预测分别调整-0.05、0.07元，新增19年预测。参考黄金行业可比公司18年化约28倍的平均PE，考虑到公司在业内具有资源区位、技术和大股东平台等多方面优势，我们给予公司一定估值溢价，给予34-38倍PE，18年目标股价区间为10.20-11.40元。维持"增持"评级。 风险提示：矿产产量、收购进度不达预期；美联储加息进度超预期等。 |
