利尔化学(002258)2017年年报点评:草铵膦量价齐升 归母净利润同比增长93％
【2018-02-05】 事件描述：公司公布2017年年报，全年实现营业收入30.84亿元，同比增长55.55%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长92.93%，高于三季报给出的全年增速40%-70%的业绩指引；实现扣非后归母净利润3.96亿元，同比增长100.78%；EPS为0.77元/股。单看Q4，实现营收7.25亿元，同比增速97.36%；归母净利润1.73亿元，同比增速135.75%；扣非后归母净利润1.65亿元，同比增速172.27%。 草铵膦量价齐升助力公司业绩高增，毛利率。公司是国内最大规模的草铵膦原药生产企业，草铵膦产能由2016年5000吨/年增加至目前的8400吨/年。草铵膦价格从2016年年底12万/吨涨至目前近20万/吨，较最高点略微回落，但涨幅仍达66.7%。未来需求端，百草枯逐步退出给草铵膦留出一定空间，与草甘膦的复配也为草铵膦需求端提供增量；供给端，在环保趋严、农药企业排污许可等制度下，短期内产量较难有大幅度增加，草铵膦价格大概率高位盘整。 增资广安子公司2.5亿元，新项目保证公司未来发展。公司增资子公司广安利尔2.5亿元，将其注册资金提升至3.5亿元，进一步增强子公司资本实力，满足其发展。广安利尔是公司未来重要的生产基地，广安基地10000吨/年草铵膦（一期7000吨/年）、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目工程建设按计划有序实施，为公司未来业绩增长提供保障。 盈利预测与投资评级。预计公司2018、2019年营业收入分别为36.39、43.66亿元，归母净利润分别为5.15、6.17亿元，对应EPS分别为0.98、1.18元/股，给予公司20-23倍估值，对应目标价19.6-22.54元，考虑到公司近期股价涨幅较高，下调至“谨慎推荐”评级。 风险提示：新项目进展不及预期；草铵膦价格下跌。 |
