海利尔(603639)业绩符合预期 成长打开的原药制剂综合型企业
【2018-02-01】 公司发布业绩预告，2017年归母净利润同比增加0.73-1.46亿元，同比增幅50%-100%，对应归母净利润2.19-2.92亿元，市场预期处在区间，我们判断实际业绩有望超预告中值2.56亿元，主因是主营产品吡虫啉、啶虫脒产品价格上涨超预期，同时16年四季度有停产改造。 根据预告，2017年归母净利润中值2.56亿元同比增加75%。Q4单季度归母净利润达到0.28-1.01亿元，Q4中值0.65亿元同比增长706%，环比增长50%。继Q1-Q3归母净利润增速43.18%、40.54%、37.94%，Q4维持高增长，环保监管严格化，吡虫啉一体化龙头受益明显，同时我们判断公司原药、制剂业务均保持良好势头。 新产能逐步投放，成长性打开。公司2017年四季度吡唑醚菌酯已投产，水溶肥项目主体工程建设完工并逐步投放。自产原药一方面新增盈利点，一方面提升制剂盈利能力，在环保趋严原药紧张的背景下突显一体化价值。此外公司计划扩建7000吨/年水性化制剂项目、2000吨/年丙硫菌唑原药、第二、三代新烟碱杀虫剂如噻虫嗪、噻虫胺、呋虫胺等合计产能3500吨。公司未来产能规划明确，产品竞争力强，公司成长性打开。 维持盈利预测与"增持"评级。我们预计2017-2019年公司营业收入分别为14.64、17.76、19.83亿元，归母净利润分别为2.65、3.24、4.06亿元，每股收益分别为2.21、2.70、3.38元，当前股价对应PE分别为21X/17X/13X，维持"增持"评级。 |
