首钢股份(000959)北汽股权增值 可交债窗口临近 价值底部再次关注
【2018-02-05】 北汽股权摊薄估值、增厚利润：公司持有北京汽车13.54%股权，按最新股价及汇率，其持有北汽的股权市值为102.05亿元，剔除该部分市值影响，公司PB仅为0.84倍，为钢铁股中最低。同时，北汽自上市以来进行3次现金分红，累计56.69亿元，分红率高达39.93%，增厚公司利润。 可交债转股意向明显，彰显集团信心：首钢集团面向合格投资者非公开发行总额不超过60亿元的可交换公司债券，公司目前股价为6.26元，非常接近于初始转股价格7.82元，在17年钢铁行业盈利复苏，钢企业绩同比大增的背景下，并有望催化钢铁板块，使公司满足转股条件。 资产证券化提升值得期待：截止至2016年底，集团公司总资产规模已超过4400亿元，在上市钢企平均资产证券化率为57%的水平下，公司仅为21%。近日，公司成为北京市唯一一家国有企业深化改革综合试点单位，而公司高层也明确表示，未来3-5年首钢会有超过千亿元的资产实现证券化注入公司。在政策指导及公司自身实力的推动下，其资产证券化率有望大幅提高。 钢铁板块"3+1"精品战略打响，业绩稳步增长。公司汽车板全国第三、供应内外资认证齐全，硅钢牌号种类最为齐全、取向硅钢掌握核心制造技术，镀锡板定位高端、工艺成熟客户粘性高，未来还将发展军工钢形成"3+1"精品布局；同时自2015年置换京唐公司以来运营良好，高端产品产能大幅增加，京唐二期项目目前在建，投产后将增加900万吨产能，为公司贡献利润增量。 投资建议：预计17-19年实现净利润分别为21.6亿元、33.7亿元、44.0亿元，对应PE分别为15.1倍、9.7倍、7.4倍。维持"审慎推荐-A"评级。 风险提示：板材盈利下滑、原材料价格过快上涨。 |
