金逸影视(002905)抢滩一二线 拓展三四线 非票业务弹性可期
【2018-02-05】 投资要点： 耕耘影院市场13年，借力资本市场提升品牌价值。广州金逸影视传媒股份有限公司（简称金逸影视）成立于2004年3月，2017年10月登陆深交所中小板，发行4200 万股，占发行后总股本的25%，募集资金总额为8.81亿元（20.98元/股），扣除发行费用后募集资金净额为8.1亿元。经历13年发展公司已成为国内着名的院线发行和电影放映企业，主要从事院线发行和影院放映业务，以电影院终端业务发展为主体，逐步向发行、制作上游业务以及电影后产品、银幕广告等衍生业务发展，拓展影视传媒产业链，提高运营服务水平，建立全国性连锁影院业务网络，巩固行业领先地位，将公司打造为国内一流影视传媒集团。 募集资金净额为8.1亿元建立全国性连锁影院业务网络2018年年底，实现自有全资影院规模达到150-160家左右。使用募集资金投资建设40家影院的计划为公司影院业务发展目标的一部分，本次40个影院募投项目分布在全国26个城市。 抢滩一二线，逐步发展三四线城市影院。影院逐步从一二线城市向三四线城市发展，未来一线二线城市有合适的项目公司会积极争取，后续新建影院着重向三四线城市和地区发展。与一线城市影院建设密集程度相比，二、三线城市影院数量较少，市场空间较大。截至2017年6月30日，公司已开业影院144家，遍布国内主要大中型城市。选址和布局的优势使得公司在福州、厦门等二、三线城市的区域树立了良好的品牌形象，形成了较高的市场占有率。 近三年公司营业收入由2014年的18.93亿元上升至2016年的21.56亿元，复合增长率6.70%，总体呈现上升趋势。卖品业务和广告收入是公司非票收入的主要来源，未来卖品业务会更加丰富且有望引入多种合作商，实现个性化、特色化卖品服务。映前广告方面公司将着重考虑拓展相关考虑衍生品经营。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级公司在2017 年10 月招股书中指出预计2017 年1-12 月能够取得营业收入21.85-22.73 亿元， 同比增加1.38%-5.47%， 预计利润总额为2.90-3.176 亿元，同比增加2.13-11.72%，净利润预计为2.098-2.166 亿元，同比增加7.01-10.52%，扣非后归属母净利润预计为1.90-1.97 亿元，同比增加10.83%-14.85%。2017 年12 月单月不含服务费票房取得47.80 亿元，同比增加16.7%，2018 年1 月单月取得不含服务费46.07 亿元， 2017 年1 月含有4 天春节档的助力下，2018 年1 月（无春节档）票房同比基本持平。预计2018 年2 月春节档助攻下， 2018 年Q1 电影票房有望取得较好成绩。鉴于金逸影视作为《唐人街探案2》《追妖记2》《红海行动》《熊出没 变形记》联合出品方， 有望分享春节档票房红利。同时，电影行业产业链环节较为分散，院线具备资源整合能力，公司登陆资本市场后影院规模优势、市场开拓优势以及运营管理的优势将进一步得到提升，收入和利润有望进一步增加，公司通过提升市场占有率及品牌影响力。我们预计公司2017-2019 年归母净利润为2.16 亿元、2.50 亿元、2.90 亿元，对应EPS 分别为1.29、1.49 元、1.73 元，以2 月2 日收盘价对应PE 分别为24.8 倍、21.4 倍、18.4 倍,首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：市场市场竞争加剧风险；电影市场票房波动的风险；业务快速扩张带来的管理风险；募集资金投资项目实施的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；业绩下滑的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险。 |
