中国电影(600977)电影全产业链龙头 行业回暖增厚业绩
【2018-02-01】 目标价21元，给予"买入"评级 2017下半年，在电影的内容和制作品质明显提升的带动下，观影情绪出现改善，观影人次大幅增加，全年电影总票房同比增长13.5%，我们认为2018年观众的观影热情有望持续，随着多部优质电影将在2018年上映，电影市场整体有望持续高增长。公司作为A股市场上唯一经营电影全产业链的上市公司，在影视制作制片、电影发行、电影放映和影视服务四大主营业务各具独特的竞争优势，将直接受益于电影市场回暖。 进口电影"唯二"发行商，发行龙头地位不可动摇 作为国内仅有的两家拥有进口影片发行权的公司之一，公司在进口电影发行市场占绝对主导地位，公司主导或参与发行进口片占据进口片市场的半壁江山。进口片在经历了2016年整体低迷后强势崛起，2017年进口电影总票房同比增长了25.5%,直接利好公司发行业务。2018年在中国电影市场回暖叠加好莱坞进口大片云集的大环境下，公司将充分受益且业绩弹性大。 影院规模扩张提升市场份额 公司控股全国票房排名第六的影投公司和全国票房排名前十中的3家院线，坐拥优质院线渠道资源，并且继续扩张影院规模，控股的影院和控股院线的加盟影院数量快速增长。近三年加盟影院年均复合增长率高达24.9%，随着控股院线的票房占比稳步提升，放映业务收入增速有望超预期。 匠心出品优质国产电影 公司在创作生产的电影数量和票房表现等方面在行业内都处于领先地位，2017年公司出品的电影票房表现格外亮眼，中国电影票房排名TOP5中有四部都是公司出品或是联合出品的，其中《战狼2》更是刷新了中国电影票房纪录，预计公司2017年全年出品或联合出品的影片票房收入超120.0亿元。 盈利预测 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.58元、0.70元和0.79元，给予公司18年30倍估值，对应目标价21.0元，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示:监管政策风险，国产电影质量下滑，观众的观影情绪下降 |
