横店影视(603103)控股股东影视资源丰富 行业上行业绩弹性较大
【2018-02-22】 给予目标价40.0元，维持"买入"评级 行业方面，受益于优质内容供给，人民群众观影情绪上升，电影行业整体增速回暖。其中，三线及以下城市的市场弹性强、空间大。公司方面，公司背靠横店控股，坚持以资产联结型影院投资为主导、以三四线城市作为战略重心。受益于行业上行以及影院扩张公司业绩弹性较大，预计公司2017-2019年EPS分别为0.85元、1.02元和1.26元。考虑到院线标的高成长性、优秀的现金流以及旗下影院在一定地理范围内的排他性，给与目标价40.0元，维持"买入"评级。 资产联结为主业绩弹性大，深耕三四线城市带来高增长 横店影视主营业务为院线发行、电影放映及相关衍生业务，是国内领先的民营院线及影院投资公司。公司采用资产联结为主、签约加盟为辅的经营模式。根据猫眼专业版，截至2017年年底，公司旗下共拥有353家影院，其中资产联结型影院276家，在影院投资公司中票房收入排名第3位。公司率先布局三四线城市的市场空白点，旗下影院观影人次三线及以下城市占比达56.6%，仅次于大地影院的59.8%。在未来，当由于优质内容供给电影行业上行时，由于公司旗下影院以资产联结型为主、深度布局下沉至三线及以下城市，公司业绩弹性将大幅优于行业平均水平。 公司控股股东影视资源丰富，广告业务高速发展可期 公司是横店控股集团旗下第五家上市公司，控股股东横店控股影视资源丰富。除上市公司之外，横店控股集团拥有大量优质影视相关资产。横店是中国首个国家级影视产业实验区，中国拍片最多、全球规模最大的影视实景拍摄基地。横店控股下属子公司横店影视城目前已建有28个影视实景拍摄基地及多座高科技摄影棚，被誉为?中国好莱坞?。横店控股影视文化产业的品牌宣传效应，利于公司在全国各级城市快速扩张、吸引人气、扩张品牌影响力。此外，在电影行业整体票房增长平稳的背景下，广告业务是院线类公司一座待发掘的金矿，而公司旗下影院是资产联结为主，控制力强于业内平均水平，广告业务拓展可期，预计未来广告收入将持续高速增长。 风险提示 系统性风险；募投项目不达预期风险；观影情绪下降；政策风险。 |
