金逸影视(002905)国内领先民营连锁院线 非票业务有望助推业绩
【2018-02-22】 目标价37.8元，给予"买入"评级 行业层面，在2017年下半年一系列优质电影的带动下，观众的观影热情出现了根本的转变。我们认为2018年电影市场将持续向好，观影热潮有望维持高涨。公司层面，旗下资产联结型影院151家，主要集中在东部发达的一、二、三线地区，影院渠道资源十分优质；公司同时将会加大对二线、三线城市市场的拓展，未来随着电影行业的持续回暖，二、三线城市的单银幕票房产出和票价的提升，对公司业绩有望带来较大带动。 优质资产联结型院线的业绩弹性大 在电影市场回暖的大环境下，以资产联结型为主的院线更为受益，公司坚持以资产联结为主、签约加盟为辅的战略，截至2017年12月拥有151家直营影院，金逸影投一直位列全国影投公司前五名，2017年实现票房收入16.4亿元，观影人次4838.0万人，票房收入排全国第四。公司的影院主要集中在一二三线城市，在电影放映领域具备较强的盈利能力，场均人次、票价、单银幕产出量显着高于行业平均水平，票房高增长将带来更高的业绩弹性。 影院媒体价值凸显，非票业务助推业绩增长 电影市场的持续回暖以及观影人次的大幅增加，将进一步提升影院广告的价值，公司的广告业务收入和广告毛利占比有望进一步提升，未来随着广告单厅价格的上升、公司扩张影院数量和合作的银幕数量的增加，广告业务收入将维持高增长态势。另外在灵活的卖品销售政策的带动下，公司的卖品收入增速显着高于电影放映收入。公司在非票业务上仍有较大的发展空间，将成为推动业绩增长的主要动力。 盈利预测 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.26元、1.51元和1.69元。公司目前在电影放映、院线行业内处于市场领先地位，非票业务发展迅速，公司极具成长性，将直接受益于电影市场的回暖，参考同类可比公司给予2018年25倍的估值，对应目标价37.8元，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示:观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期 |
