光线传媒(300251)17年业绩实现稳健增长 全产业链属性初现
【2018-02-03】 投资要点:公司发布2017年业绩预告，预计2017全年归母净利润约为79,000万元-85,000万元，同比增长7%-15%。Q4单季度归母净利润约为16162.42万元-22162.42万元，比2016年同期提升约0.66%-38.02%。 电影业务收入较上年小幅下滑，电影成本有所增加，电影业务利润小幅下降。17年公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共十五部，其中包括2017年上映的《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《春娇救志明》、《大护法》、《缝纫机乐队》等十三部影片以及16年上映并有部分票房结转到17年的影片两部：《少年》、《你的名字》。 电视剧业务收入略有下滑、视频直播收入与投资收益大幅增长。公司在17年确认了《嘿，孩子》、《最好的安排》与《青云志2》的电视剧发行收入，收入较16年略有下滑；17年由于视频直播业务并表因素，较上年同期大幅上升。同时公司的参股公司业绩良好，17年在参股公司投资比例确认的投资收益实现大幅增长。 公司系国内在线票务龙头"猫眼微影"控股股东。17年第三季度猫眼电影和微影部分业务合并，成立"猫眼微影"，占据国内在线票市场52.50%市场份额。光线传媒及其控股股东光线控股合并持有"猫眼微影"50.79%的股份，是其最大的股东。国内线上票务市场竞争格局逐渐稳定，"猫眼微影"市场龙地位有望继续维持。 盈利预测与投资评级：预计公司17-19年EPS分别为0.28/0.35/0.44元，按2018年2月1日收盘价12.59元，对应PE分别约为45.2/36.3/28.9倍。当前公司估值相对于行业水平处于较高位置；公司在17年无爆款影视剧项目支撑下仍能实现总体业绩增长，展现了公司化解收入波动风险的能力与全产业链属性，同时公司在在线票务领域有望继续保持龙头地位，因此首次给予"增持"投资评级。 风险提示：影视剧业务收入不及预期；行业监管趋严；影视剧市场发展不及预期。 |
