捷成股份(300182)"红海行动"展示的是实力
【2018-02-23】 公司参投的电影"红海行动"春节档期上映，截止2 月22 日票房累计已超12 亿，豆瓣评分8.5 分，获得票房、口碑双丰收。 投资要点 公司又一次在内容上展示了自己的专业实力 公司参股控股公司均具有丰富的投拍经验，很多作品收获良好的收视率或优秀的票房成绩。公司每年要参与超过百部电视剧，题材从面上全方位覆盖了各类观看需求。电影方面公司主要是参投为主，一方面能控制投资风险，同时也能便于获取数字版权，近几年公司在电影上的投资屡获佳绩，从捉妖记到美人鱼到战狼2 等标杆投资可以看出，公司参投电影的综合实力非常强，此次红海行动再次证明公司的专业实力。 公司以版权运营为核心，内容+技术双协同的发展保持增长 我们认为目前公司就是以版权运营及数字发行大平台为驱动核心，影视内容制作、广告策划及音视频技术为辅助的发展模式保持稳健的增长，未来将通过媒体云平台及服务、音视频新技术等重新做强"技术"主业，继续以"内容+技术"双轮驱动模式为长期增长模式。从公司2017 年业绩预告来看，公司2017 年净利润区间为12.49 亿-13.46 亿，同比增速为30%-40%，与我们预期相符。 盈利预测及估值 我们认为公司既为行业龙头，又具有版权壁垒、客户优势和技术实力，加上平台型商业模式，绝对能够保持其领先地位和优势，未来保持稳定增长无忧， 估值处于低位，具有配置价值，给予?增持?评级。我们预计2017-2019 年公司将分别实现营收42.15 亿、55.94 亿、73.14 亿，净利润12.49 亿、16.36 亿、21.14 亿，EPS 0.49 元、0.64 元、0.83 元，对应PE 为18 倍、14 倍、11 倍，CAGR30%。 风险提示 新内容版权市场涨价过快导致的版权运营成本上涨过快；影视内容市场需求下滑导致的票房下降和收视率点播量的下降；广电行业继续受新媒体行业冲击导致的整体对外采购订单持续下降；子公司业绩不达预期而商誉减值可能。 |
