启明星辰(002439)业绩目标顺利完成 安全运营促长期增长
【2018-02-24】 公司公布业绩快报，2017年公司实现销售收入22.80亿元，同比增长18.3%；营业利润4.06亿元，同比增长205.3%；实现净利润4.51亿元，同比增长70.01%；每股收益为0.504元。 2017年赛博兴安实现并表，成为本年度公司业绩增长的主因。从2015年备考合并财务报告来看，赛博兴安的收入和净利润将分别占到合并报表的5.7%和11.3%（2016年净利润占比14.9%），如果顺利完成2017年业绩承诺，其对公司业绩的影响将进一步增强。 除去2016年基数和会计因素影响，公司盈利能力仍有明显的改善。2016年并购标的安方高科因为业绩不达预期，计提商誉减值准备61,976,802.66元。除去这一因素，公司2017年营业利润增长108.28%，净利润预计增长40%-42%，仍远高于收入增速。同时，公司与日常活动有关的增值税退税和其他政府补助，从利润表的"营业外收入"项目调整至"其他收益"项目，这一调整使得3季度营业利润增加8833万元，全年预计金额上亿元，对营业利润率影响明显。 公司计划未来3-5年保持30%左右的净利润增长。公司年初定下收入规模24个亿、净利润规模4.5个亿的目标，从业绩快报的情况来看，收入目标低于预期，净利润目标已经完成。根据工信部数据，2017年我国信息安全产品收入增速14%，略高于软件行业总体13.9%的增速。考虑到我国目前信息安全投入比例较低，在安全事件和云计算、大数据、移动互联网等新技术发展的驱动下，未来行业需求有望持续上升。同时，作为公司最大的收入来源，政府和军队行业信息安全十三五规划的投入在16-17年没有得到充分释放，后续年份有较大的增长空间。 2018年公司的安全运营中心业务值得重点关注。2017年公司落地了8-10个省市的城市安全数据运营中心业务，同时在2017年底推出了10.9亿元的可转债发行计划，用于杭州、济南、昆明、郑州的安全运营中心的建设，进一步加大在相关业务的投入。长期来看，运营中心业务可以帮助公司提升客户的层级，带来更多产品的销售和更多大项目订单，同时实现公司从提供产品向服务的业务转型，成为重要的利润增长引擎。 盈利预测及投资建议。预计17-19年公司EPS为0.50元、0.64元、0.82元，按2月23日收盘价21.7元计算，对应PE为43.17倍、33.76倍、26.53倍。看好公司的长远发展，给予公司 "增持"的投资评级。 风险提示：并购业务增长不及预期；行业景气度不及预期。 |
